品牌出海强势推进，NAS新品打开成长空间

绿联科技作为跨境数码配件龙头企业，其核心看点在于品牌出海和NAS新品布局。公司产品涵盖充电、传输、音视频、存储、移动周边五大品类，其中充电类产品是2024年收入占比最高、增速最快的品类，收入占比达38%，营收增速达51%。存储类产品中的NAS业务在2025年实现加速，未来前景广阔，有望成为公司下一个重要的增长曲线。

公司海外业务持续高增，2024年海外收入占比达57%，且海外业务毛利率高于国内，有助于提升公司整体盈利能力。绿联科技在海外保留“Ugreen”自有品牌，不断沉淀品牌认知，2024年海外业务毛利率为44%，高于国内的28%，随着出海的推进，公司利润率有望提升。

NAS未来市场需求广阔，根据Grand View Research，2024年全球消费级NAS市场规模61亿美元，预计2025到2030年年均增长率为12.1%。绿联凭借性价比优势和系统优势，逐渐抢占龙头企业份额，根据第三方数据，2025H1绿联NAS在国内线上市场的市占率实现翻倍以上增长。未来公司NAS业务看点在于：推出更易用、更具性价比的产品，打开入门级用户空间；NAS出海，实现更高的利润率；逐渐完善系统，实现更高的溢价等。

公司充电类产品是近年来的成长中坚，2024年收入达23.5亿元，同比+51%。传输类产品是公司基石品类，2024年收入为17.52亿元，同比+21%。音视频类产品毛利率表现优异，2024年收入为10.6亿元，同比+12%。移动周边类产品营收稳定增长，2024年收入为5.19亿元，同比+16%。

盈利预测方面，预计2025~27年公司归母净利润为6.4/ 8.4/ 10.4亿元，同比+38%/ +31%/+24%。考虑公司出海业务前景和NAS业务的未来空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新品销量及盈利能力不及预期、海外经营不确定性、产品质量风险、消费需求波动等。