3C出海品牌典范，持续拓展打开增长空间

安克创新（300866） 公司研究/公司深度 3C出海品牌典范，持续拓展打开增长空间 报告日期：2022-11-29 投资评级：买入（首次） 主要观点： 产品+营销+渠道打造品牌力，模式化方法提升可复制性 收盘价（元）58.71 近12个月最高/最低（元）116.12/50.13 总股本（百万股）406 流通股本（百万股）151 流通股比例（%）37.21 总市值（亿元）239 流通市值（亿元）89 公司价格与沪深300走势比较 -5%11-21 25% 2-22 5-228-22 45% 65% 15% - - - 安克创新沪深300 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001邮箱：wanghy@hazq.com 相关报告 公司依托契合消费需求的高品质产品、全域营销能力和全渠道运营能力打造Anker品牌，连续6年蝉联BrandZ™中国全球化品牌50强。 （1）产品：公司定位“浅海”，通过VOC系统敏锐捕捉消费痛点，借助强大研发团队改进、创新产品，实现差异化竞争；（2）营销：公司除 了在亚马逊等第三方平台上投站内广告直接引流、借助社交平台及头部 KOL种草外，逐步加大官网社群营销，打造私域流量，实现全域营销。 （3）渠道：公司以亚马逊平台为切入点布局线上渠道，在此基础上因地制宜开拓线下渠道，并在相应区域设立本土化团队精耕细作，精细化运营。3C品牌产品迭代快，需要持续创新，从而克服单一品类的产品 生命周期，公司通过方法流程化、能力平台化、组织开放化，实现模式可复制化，提高多品牌打造能力，挖掘新的增长点。 充电品类领先优势显著，持续拓展无线音频、智能创新品类 充电品类：公司以充电品类起家，注重底层研发能力，率先在充电领域 使用GaN技术，先发优势显著。公司抓住储能发展机遇，利用在充电 领域积累的技术优势，成功推出移动储能产品。随着快充、无线充、移动储能等领域的快速发展，公司充电品类增速有望提升。无线音频类： 无线音频类主要有Liberty旗舰系列、Life生活系列、Sprit运动系列，公司聚焦音质，不断迭代技术，2022年推出更高音质的Sport系列、Space、Sleep系列、应用ACAA3.0技术的Liberty4，有望凭借高品 质、性价比进一步提升市占率；智能创新类：公司在不断迭代夯实智能 家居、智能安防等产品基础上，逐步切入3D打印、Ankerwork等新品类，打开公司增长空间。 投资建议： 公司注重研发投入，在巩固全球充电品类龙头地位的同时，提高技术复用性，不断切入新品类。随着快充、无线充、移动储能业务的快速发展，充电品类增速有望重回高位；同时无线音频类技术不断成熟，有望进一步提升市场份额；智能创新类不断切入新的细分行业，挖掘新的增长点。我们预计公司2022~2024年EPS分别为2.87、3.49、4.13元/股，对应当前股价PE分别为20、17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新品类拓展不及预期；海运价格大幅上涨；亚马逊平台政策出现不利变化；国际贸易不确定性。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2021A2022E2023E2024E 营业收入 12574 14545 17517 20563 收入同比（%） 34.4% 15.7% 20.4% 17.4% 归属母公司净利润 982 1167 1418 1679 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 净利润同比（%） 14.7% 18.9% 21.5% 18.4% 毛利率（%） 35.7% 39.0% 39.7% 40.4% ROE（%） 16.2% 16.9% 17.1% 16.8% 每股收益（元） 2.42 2.87 3.49 4.13 P/E 42.36 20.45 16.83 14.21 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/36证券研究报告 正文目录 13C出海标杆，打造领导品牌6 2凝练核心竞争力，提高模式可复制性10 2.1产品：研发能力强大，提供多品类+差异化产品10 2.2品牌：多品牌策略+全域营销，持续提升品牌力16 2.3渠道：线上+线下全渠道覆盖，本地化运营精耕细作18 2.4组织：流程化、平台化、开放化，实现可复制性20 3差异化竞争，多品类驱动增长21 3.1充电类：技术领先，切入储能赛道21 3.2无线音频类：聚焦音质，持续升级27 3.3智能创新类：多维发力，错位竞争30 盈利预测及投资建议：33 盈利预测33 投资建议34 风险提示：34 财务报表与盈利预测35 图表目录 图表1公司发展历程6 图表2管理层成员介绍（截至2022H1）6 图表3公司股权结构（截至2022H1）7 图表4首次授予激励对象名单及拟授予权益分配情况7 图表5考核指标8 图表62017-2022Q3营业收入及增速9 图表72017-2022Q3归母净利润及增速9 图表82017-2022Q3费用率变化情况9 图表92017-2022Q3毛利率及净利率9 图表102017-2022Q3可比公司毛利率10 图表112017-2022Q3可比公司净利率10 图表12存货周转率（次）10 图表13应收账款周转率（次）10 图表14研发人员数量及占比11 图表15公司研发费用及增速11 图表16同行业研发费用率对比11 图表17公司专利数量（个）11 图表18产品生命周期12 图表19公司多品类战略12 图表20公司首次推出各产品系列时间线12 图表21主要产品矩阵图12 图表222017-2022H1各产品营收及同比增速（亿元）14 图表232017-2022H1各产品营收占比14 图表24VOC捕捉消费需求15 图表25POWERIQ系列升级15 图表26产品布局16 图表27品牌系列17 图表28YOUTUBE开箱17 图表29公司官网社区17 图表302017-2022H1线上、线下收入及增速18 图表312017-2022H1线上、线下收入占比18 图表32线上平台（截至2019年）18 图表332019-2022H1线上各渠道收入（亿元）19 图表342019-2022H1线上各渠道收入占比19 图表35线下渠道19 图表36以客户为中心的流程分类20 图表37三支柱体系21 图表38智能硬件创业者平台21 图表39取消充电器机型最大充电功率分布（截至2022.3）22 图表40全球快充市场规模（亿元）22 图表41PD协议标准变化22 图表42GAN充电器23 图表43GANPRIME全氮化镓多口快充系统使用先进技术23 图表44各品牌无线充电手机数量（截至2022.3）24 图表45全球无线充电市场规模及增速24 图表46无线充电产品类型24 图表47便携式储能不同应用领域份额变化趋势25 图表482016-2026年全球便携式储能市场规模（亿元）25 图表49ANKER757与其他竞品对比25 图表50便携式电源产品矩阵26 图表51ANKER767户外电源技术27 图表52全球TWS耳机市场销售规模（亿美元）28 图表532021年消费者购买无线耳机驱动因素28 图表542020全球TWS耳机市场份额（按销量）28 图表55无线耳机产品矩阵29 图表56LIBERTY4技术29 图表57无线耳机产品对比29 图表582017~2025年智能安防市场规模（十亿美元）31 图表592021全球智能安防摄像头市场规模（按销量）31 图表60智能安防类产品31 图表61安防摄像头产品对比31 图表622015~2025年全球扫地机器人出货量及增速32 图表632020年全球扫地机器人市场份额（按销售额）32 图表64扫地机器人产品对比32 图表65盈利预测33 13C出海标杆，打造领导品牌 安克创新科技股份有限公司（后简称“公司”或“安克创新”）前身为湖南海翼电子商务有限公司，成立于2011年。公司成立之初主要从事亚马逊平台的消费电子品类跨境电商业务，后逐步提升研发能力，打造Anker品牌，成长为跨境出海品牌标杆，并于2020年成功在创业板上市。公司主要发展历程如下： （1）2011-2014渠道品牌阶段：公司起步阶段主要遴选需求量大的产品，在 亚马逊上销售，2014年多款产品成为亚马逊北美、欧洲、日本等市场移动电源品类畅销品第一。同时为了提升产品竞争力，2012年公司成立了研发中心，逐步培育研发能力。 （2）2015-2018改良品牌阶段：公司经过前期大量研发投入和不断试错，具 备了独立研发能力，开始基于洞察市场和技术积累定制并开发出领先的产品，推出eufy、soundcore等品牌，其中多款产品跻身品类第一梯队，并多次获得红点设计大奖和IF设计奖，形成了品牌效应。 （3）2019-至今领导品牌阶段：公司在“看得见的需求”基础上进一步洞察消费 者，挖掘未被满足的需求，推出高速率3D打印机等创新产品，提升品牌溢价。 图表1公司发展历程 资料来源：公司官网，华安证券研究所 创始人技术背景深厚、具有企业家精神，核心管理层运营经验丰富。创始人阳萌本硕均为计算机专业，且担任过谷歌高级工程师，深厚的专业背景使得公司极其重视产品研发；同时阳萌极具战略眼光，带领公司较早切入具有发展潜力的消费电子细分品类，坚持长期主义，不断优化产品和服务提升品牌力。核心管理层赵东平、高韬、张山峰负责过谷歌、戴尔等公司的运营销售业务，经验丰富。 姓名职务任职时间学历背景职业经历 图表2管理层成员介绍（截至2022H1） 北京大学计算机系阳萌董事长2016.05学士，美国UT- Austin计算机硕士 2006年2月至2011年7月，任GoogleInc.高级软件工程 师；2011年12月至2016年5月，任海翼有限首席执行官；2013年6月至今，任RoadTravelledHoldingLimited等公司董事；2016年5月至今任公司董事长 赵东平总经理2016.05 天津大学系统工程学士，伦敦商学院金融硕士 2004年8月至2008年4月，先后任戴尔中国有限公司产 品销售总监、产品销售高级经理；2008年4月至2012年 1月，任谷歌信息技术（中国）有限公司大中国区在线销 售与运营总经理；2012年1月至2016年5月，任海翼有限总裁；2016年5月至今，任公司董事、总经理 2005年至2007年，任中兴通讯股份有限公司海外营销事业部销售经理；2007年至2010年，先后任中兴通讯股份 高韬副总经理2016.05北京大学计算机系 学士、硕士 西北大学管理学学士，北京大学国际 有限公司北京分公司销售经理、销售总监；2010年至 2012年，先后任谷歌信息技术（中国）有限公司销售经 理、部门经理；2012年5月至2016年5月，任海翼有限副总经理；2016年5月至今，任公司董事、副总经理2006年4月至2010年1月，先后任戴尔（中国）有限公 司客户经理、销售主管；2010年1月至2014年8月，先 张山峰副总经理2016.05 资料来源：公司公告，华安证券研究所 MBA，美国西北大学凯洛格商学院和香港科技大学高级工商管理学硕士 后任谷歌信息技术（中国）有限公司销售经理、大中华区负责人及大中华及韩国区负责人；2014年8月至2016年 5月，任海翼有限副总经理；2016年5月至今，任公司董事、副总经理 股权结构集中，管理层持股绑定核心利益。截至2022H1公司创始人阳萌夫妇合计持股47.74%，为公司实控人，股权集中度较高，有利于决策高效。总经理赵东平持股11.98%，副总经理高韬持股2.39%，将管理层利益与公司发展深度绑定，激发管理层积极性。 图表3公司股权结构（截至2022H1） 资料来源：公司公告，华安证券研究所 推出限制性股票激励计划，激发管理层、核心技术人员积极性。2022年公司针对未持有公司股权的高层管理人员以及核心技术人员推出限制性股票激励计划。激励计划分两次，首次授予计划授出权益数量的80%，