家居生活稳步攀升，下游大客户新品放量，海外产能未来可期

业绩简评

公司2025年中报显示，25H1实现营收5.4亿元，同比增长17%，归母净利润0.6亿元，同比减少12%；25Q2实现营收2.8亿元，同比增长20%，归母净利润0.3亿元，同比减少12%。业绩符合预期。

经营分析

1. 家居生活类业务增长靓丽：体育户外/家居生活/健康护理业务收入分别为2.1/3.0/0.2亿元，同比增长44%/-4%/-16%。家居生活类收入大幅增长主要得益于下游大客户宜家新品拓展带来的订单快速放量。公司已成为宜家等家居生活核心客户的“橡塑+五金”双制程供应商，新制程的拓展进一步扩大了产品覆盖领域。
2. 海外产能扩张，短期利润空间承压：25H1毛利率为24.6%（下降4.1个百分点），主要受新基地产能爬坡影响。分品类看，体育户外/家居生活毛利率分别为30.4%、20.3%（下降2.7/4.77个百分点）。25H1销售/管理/研发费用率分别为0.57%、9.17%、4.59%（下降0.09/0.45/0.68个百分点），净利率为10.2%（下降3.2个百分点）。
3. 客户资源雄厚，智能制造筑牢竞争壁垒：公司与迪卡侬、宜家等全球领先跨国企业建立长期稳定的战略合作关系。公司凭借先进的产品设计、精密模具开发、产品开发验证优势，叠加多工艺、多制程整合能力，提供一体化作业服务。已建设“无人车间”和“智能仓储”的智能制造体系，并积极探索AI玩具领域。
4. 东南亚布局业内领先，供应链安全深化客户绑定：公司前瞻性布局马来西亚产能以保障美国客户订单稳定，当前马来西亚产能全年维持高利用率。2025年8月，公司募集资金6000万元实施马来西亚制造基地扩建项目，建成后有望承接更多对美订单。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.09、1.53、2.02亿元，同比增长5.65%/40.45%/32.08%。考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，下游大客户持续放量，当前股价对应2025-2027年PE分别为27、19、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

订单波动风险、加征关税风险、汇率波动风险、限售股解禁。