TCL电子(01070.HK)：业绩接近预告上限 全球增长动能强劲

核心观点与关键数据

营收端：

• 2025年上半年公司实现营收547.8亿港元，同比增长20.4%。
• 电视业务营收283.5亿港元，同比增长9.4%，其中Mini LED渗透率提升12.7个百分点至20.9%。
• 海外收入增长，欧洲渠道突破带动增长，北美销量受关税影响下降7.3%，但产品结构优化，Mini LED占比提升6个百分点至7.6%。
• 海外市场销量增长，新兴市场销量增长17.9%，主要受益于体育营销和零售渠道强化。
• 互联网业务营收同比增长20.5%，主要受益于海外高增。
• 创新业务中，光伏业务同比增长111%，全品类营销稳健增长1.2%，智能连接略下滑1.8%。

利润端：

• 2025年上半年公司整体毛利率15.3%，同比下降0.6个百分点，主要受低毛利率的光伏业务占比提升影响。
• 电视主业毛利率同比提升0.5个百分点。
• 期间费用率分别为销售7.3%、管理4.2%、研发2.1%，同比分别优化1.1、0.1、0.3个百分点。
• 归母净利率2.0%，同比增长0.6个百分点。

公司战略与展望：

• 公司坚持“深化全球经营+极致效率经营”双主线，通过中高端+全球化实现主业长期发展。
• 预计2025-2027年公司营收分别为1177.2/1337.1/1488.4亿港元，同比增长18.5%/13.6%/11.3%。
• 预计归母净利润分别为24.5/28.4/32.4亿港元，同比增长39.0%/15.9%/14.3%。
• 当前股价对应PE为9.7/8.3/7.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 面板价格波动；海外需求不及预期；关税风险。

研究结论

公司2025年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，主要得益于高端电视业务的拉动和光伏业务的放量增长。公司通过优化产品结构和渠道调整，提升了盈利能力。未来，公司将继续深化全球经营和极致效率经营，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。