上半年业绩高增,看好公司收入长期提升

业绩简评

2025年上半年，公司实现收入1197.58亿元，同比增长32.99%；归母净利润72.46亿元，同比增长72.48%，业绩表现高增。其中，Q2收入710.87亿元，同比增长22.87%；Q2归母净利润41.93亿元，同比增长31.33%。

经营分析

1. 铁路装备业务高增：上半年铁路装备业务收入597.06亿元，同比增长42.21%，主要得益于动车组业务收入的高增长。动车组业务收入373.95亿元，同比增长41%。公司毛利率提升至21.81%，较1H24的21.41%提升0.4个百分点。

2. 动车组招标超预期：2025年国铁集团发布第二批时速350公里复兴号智能动车组采购公告，共采购210组，结合第一批的68组，今年1-8月累计采购278组，超过2024年全年的245组。招标量超预期主要得益于国铁集团提出的目标：国家铁路客运量同比增长4.9%，基建投资目标大幅提升。随着铁路投资额持续增长和客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖，看好公司动车组新车收入的长期增长。

3. 维保更新周期来临：

   • 动车组：动车组运行480万公里或12年左右需进行五级修，2011-2016年我国动车组保有量五年增长200%，对应2023年左右五级修进入爆发期。1-8月国铁集团动车组高级修招标663.5组，其中五级修338组，带动动车组维保收入长期提升。
   • 机车：2024年国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，提出到2027年底重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出市场。在政策支持下，看好公司铁路装备维保更新业务收入的持续提升。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司收入分别为2716亿元、2946亿元、3182亿元，归母净利润分别为154亿元、168亿元、185亿元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。