公司点评：上半年业绩高增，毛利率稳步提升

业绩简评

2025年上半年，公司实现收入403.25亿元，同比增长11.96%；归母净利润29.46亿元，同比增长108.59%，其中Q2收入和归母净利润分别同比增长17.93%和79.88%，业绩高增。主营业务毛利率提升4.13个百分点至12.07%，船舶造修及海洋工程业务毛利率提升4.09个百分点至11.73%，盈利能力持续提升。

经营分析

1. 盈利能力提升：公司提升精益管理水平，生产效率提升，交付民品船舶价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利同比增加。
2. 国际市场份额领先：2025年上半年，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的52.22%、56.12%和67.28%，三大指标世界第一。7月中国新签订单全球份额提升至83%，份额稳步提升。
3. 换股吸收合并中国重工：公司与中国重工合并将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。合并已获相关部门批准，正在推进实施换股工作，看好公司未来竞争力提升。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司营业收入分别为884/981/1083亿元，归母净利润分别为73/108/144亿元，对应PE为23/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。

关键数据

• 2023年营业收入74.84亿元，同比增长25.66%；归母净利润2.96亿元，同比增长1620.69%。
• 2024年营业收入78.58亿元，同比增长5.01%；归母净利润3.61亿元，同比增长22.21%。
• 2025-2027年预计营业收入分别为884/981/1083亿元，归母净利润分别为73/108/144亿元。
• 2025-2027年预计净利润增长率分别为101.28%、48.61%、33.19%。
• 2025-2027年预计ROE分别为12.54%、15.73%、17.35%。

研究结论

公司业绩高增，盈利能力持续提升，国际市场份额保持领先，通过换股吸收合并中国重工将进一步提升综合竞争力，维持“买入”评级。