水羊股份机构调研纪要

水羊集团上半年在“高端化、全球化”战略指引下，经营呈现良好态势。公司实现营业收入25亿元，同比增长9.02%；归母净利润1.23亿元，同比增长16.54%。其中，自有品牌营收10.39亿元，占比提升，毛利率达76.83%；整体毛利率提升至64.61%。单二季度收入14.14亿元，同比增长12.16%；归母净利润8141万元，同比增长23.76%。

业务板块发展情况：

1. 自主品牌：

   • EDB：保持稳健增长，超级面膜二代等大单品表现优异，上海城堡店开业强化高奢形象，全球门店超10家，英国、法国等市场持续扩张。
   • RV：品牌升级有序推进，明星效应显著，中国区业绩翻倍增长，全球市场布局持续优化。
   • PA：依托高端品牌管理能力快速增长，举办法国溯源活动，产品体系完善，渠道矩阵搭建完成，明年将加大投入。
   • H&B：中高端造型品市场占有率攀升，核心单品霍金斯发油表现突出。
   • VAA：全新3.0卸妆膏首发破千万GMV，荣获多项行业大奖，上半年增速超50%。
   • 御泥坊：深耕大众市场，黑参系列表现亮眼，美国版上线销售，业绩有序回升。

2. CP品牌：

   • 科赴：回归正常轨道，大宝品牌业绩高速增长。
   • 美斯蒂克：亮白饮销量领先，渠道发力带动规模稳步上涨。
   • AMOUAGE：上海、广州旗舰店开业，业绩翻倍增长。
   • 3LAB：携手《ELLE》举办发布会，品牌热度持续提升。

关键问题及解答：

1. 流量与品牌平衡：公司坚定品牌信仰，注重用户管理和忠诚度，EDB会员二次回购率达50%，渠道结构更健康，长期投入将带来良性反馈。
2. PA增长原因及展望：优质品牌基因、高端心智传播、产品力迭代、精准用户触达，明年将加大投入，推出更多系列。
3. RV调整与规划：品牌升级、科研强化、团队优化，北美市场渠道整合，线上DTC模式升级，中国区业务稳步发展。
4. 伊菲丹新品规划：二代Rich面霜8月首发，下半年聚焦小红书推广，未来5年将推出身体护理、香氛等品类。
5. 伊菲丹开店规划：启动三年50店计划，预计2027年完成，选址模型覆盖核心城市CBD，年底计划开20家。
6. 激励计划：持续推进股权激励，内部讨论更有效方案。
7. 下半年费用投放：保持正常节奏，参与七夕活动，重点日常运营和品牌建设，动态把握投入。
8. 代运营业务：科赴回归正常轨道，美斯蒂克增长亮眼得益于品牌基因和公司赋能，ESI等品牌同样表现良好。
9. 御泥坊调整进度：升级“专研东方”定位，黑参系列获奖，美国版上线销售，亏损缩窄，长期目标为东方品牌代表。