创新药：国内海外双双突破，全球市场打开成长空间

当前创新药板块在什么估值水平？

• 国内市场：预计2030年创新药销售规模达4460亿元，对应13380-22300亿元市场估值。
• 海外市场：现有BD交易销售分成有望达145亿美元，对应10175-20349亿元市场估值。
• 板块估值：当前市值约31023亿元，基本反映了在中性预期下的创新药市值空间，不考虑未来BD情况下，2025年创新药市场空间有望达23555-42649亿元。

长期成长大逻辑：板块整体有望2026年扭亏，海外BD持续兑现

• 国内市场：创新药板块基本面改善明显，板块整体有望2026年扭亏。
• 海外市场：海外授权BD交易火热，且多个BD预期有望年内兑现。

板块持仓：创新药板块机构关注度持续提升中

• 2025年Q2所有全部基金对Biotech创新药的重仓市值达803.71亿元，环比增长39%。
• 创新药持仓在全市场以及医药行业比重持续提升，反映出机构对于创新药板块仍保持高度热情。

2025年下半年板块潜在催化剂

• 医保谈判：今年有约60个新获批国产药物有望参与医保谈判。
• 学术会议：下半年WCLC、ESMO等学术会议值得关注。
• 商保创新药品目录：有望改善创新药支付环境。
• 多个BD兑现：MNC下半年清预算有望驱动多个BD交易兑现。

后续投资思路

• 寻找下一个可能海外授权的重磅品种：信达生物、康方生物、众生药业等。
• 关注已获MNC认证未来海外放量确定性高的品种：三生制药、联邦制药、科伦博泰等。
• 医保谈判&商保创新药目录有望获益品种：恒瑞医药、康诺亚、迈威生物等。
• 关注创新技术领域突破品种：百济神州、云顶新耀、科济药业等。
• 关注传统药企创新转型进展：恒瑞医药、石药集团、翰森制药等。

风险提示

• 创新药海外授权不及预期的风险。
• 创新药研发失败的风险。
• 创新药国内市场销售放量不及预期的风险。
• 相关假设及预测不及预期的风险。