公司发布2025年中报，实现营收62.34亿元，同比+9.4%；归母净利润8.06亿元，同比+5.6%。Q2营收29.93亿元，同比+18.6%、环比-7.6%；归母净利润3.71亿元，同比+11.1%、环比-14.7%，业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税）。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为14.10、16.00、18.23亿元，对应EPS为3.48、3.95、4.50元/股，当前股价对应PE为19.8、17.5、15.3倍。
分业务看，2025H1原药、制剂（不折百）产量同比+17.1%、+6.0%；销量同比+13.4%、+0.1%；营收同比+10.0%、-2.8%；不含税均价同比-3.0%、-2.9%。Q2原药价格同环比有所提升、制剂价格同环比仍承压。2025年中报销售毛利率、净利率分别为23.64%、12.93%，同比分别-0.59、-0.47pcts，相较2024年报分别+0.53、+1.4pcts。2025Q2销售毛利率、净利率分别为22.55%、12.4%，环比分别-2.09、-1.03pcts，盈利能力有所承压。
截至8月17日，中农立华原药价格指数报74.36点，同比下跌0.95%，环比7月下跌0.62%；跟踪的上百个产品中，同比67%产品下跌；环比7月63%产品持平，6%产品上涨。2025上半年，辽宁优创一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能，项目累计投入31.78亿元，占预算比例91.38%，2025H1辽宁优创实现营收5.52亿元、净利润38.92万元（2024H1净利润-495.39万元），销量、销售额均实现逆势增长。
我们认为，当前多数农药产品供需失衡、价格仍处于底部，公司依托多产快销、降本增效，经营业绩实现稳中有进，同时高效推进辽宁优创一阶段项目生产调试、快速投产见效，彰显农化龙头本色，中长期成长动力充足。维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。
