盈利能力改善，辽宁优创项目再添成长动力

业绩符合预期，辽宁优创项目环评获批通过，维持“买入”评级 2023年一季度，公司实现营收45.0亿元，同比-14.57%；归母净利润7.54亿元，同比-16.59%；扣非归母净利润7.14亿元，同比-20.10%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.59、22.07、25.46亿元，对应EPS为6.00、7.12、8.21元/股，当前股价对应PE为15.3、12.9、11.2倍。 公司辽宁优创项目环评获批通过，我们看好公司凭借研产销一体化优势，中长期成长性确定，维持“买入”评级。 原药产品价格承压，制剂产销同比、环比提升，盈利能力环比改善 据百川盈孚数据，2022年以来，公司主营产品氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯、草甘膦、麦草畏等价格下跌，2023Q1市场均价分别为15.19/19.63/7.80/3.15/7.00万元/吨，同比分别-36.9%/-42.2%/-15.3%/-57.0%/-8.9%。2023Q1，公司原药、制剂营收分别为28.73、9.94亿元，同比分别-9.9%/+5.8%，环比分别+49.0%/+540.3%；销量分别为2.8、1.9亿元，同比分别-1.7%/+12.5%，环比分别+70.7%/+495.4%；均价分别为10.27、5.22万元/吨，同比分别-8.3%/-6.0%，环比分别-12.7%/+7.5%。盈利能力方面，2023Q1公司销售毛利率、净利率分别为27.47%/16.77%，同比分别-2.28/-0.40pcts，环比分别+4.52/+11.0pcts。 辽宁优创项目环评获批通过，公司中长期成长动力充足 4月12日，公司公告辽宁优创植物保护有限公司年产15,650吨农药原药、7,000吨农药中间体及66,133吨副产品项目，项目总投资42.37亿元，项目建设期2.5年，主要农药品种有咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺，项目投产后，预计年均营业收入为40.83亿元，内部收益率（所得税后）15.65%。此前，该项目已获得葫芦岛市生态环境局的环评批复。我们认为，随着辽宁优创项目正式启动，公司将实现生产力南北均衡布局，公司中长期成长动力充足，向全球领先的植保供应商稳步迈进。 风险提示：产品价格下跌、下游需求不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要