业绩快速增长，持续深化全球布局

核心观点与关键数据

• 业绩快速增长：2025年中期实现营收11.82亿元，同比增长46.63%；归母净利润1.22亿元，同比增长41.05%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长28.71%。
• 主要增长动力：物料搬运设备及服务收入11.08亿元，同比增长51.78%；新签订单创历史新高。
• 盈利能力改善：毛利率下降7.34个百分点至24.06%，期间费用率下降6.85个百分点至12.12%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率均有所下降。
• 全球布局深化：海外收入3.73亿元，同比增长39.79%，占比31.52%；产品和服务覆盖欧洲、东南亚，并拓展中东、中亚、拉美、非洲等区域。
• 水利水电行业：国电大力新签订单大幅超过去年全年，公司加大该行业布局以巩固龙头地位。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计2025-2027年营收分别为25亿元、28.2亿元、30.88亿元，同比增速分别为17.41%、12.80%、9.52%；归母净利润分别为2.35亿元、2.85亿元、3.33亿元，同比增速分别为40.55%、21.41%、17.02%。
• 估值：2025-2027年PE估值分别为20.08、16.54、14.14。

风险提示

• 行业景气度不及预期风险
• 海外市场开拓不及预期风险
• 市场竞争加剧风险