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中小盘信息更新智驾零部件龙头供应商，AI赋能开启新增长

2025-08-21 开源证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：德赛西威2025年中期业绩稳健增长，维持行业龙头地位，收入和利润均符合预期，智驾业务高增长，海外业务逐步贡献弹性。
关键数据：
- 2025H1营业收入146.44亿元，同比+25.25%；归母净利润12.23亿元，同比+45.82%。
- 2025Q2营业收入78.52亿元，环比+15.61%；归母净利润6.40亿元，同比+41.1%。
- 预计2025-2027年归母净利润27.2/34.7/44.9亿元，对应EPS4.90/6.26/8.10，PE24.2/19.0/14.7倍。
业务分析：
- 座舱业务：收入94.59亿元，同比+18.76%，毛利率19.75%，同比+0.52pct。
- 智驾业务：收入41.47亿元，同比+55.49%，毛利率19.74%，同比+0.94pct。
- 费用管控：整体费用率下降1.15pct，销售费用率+0.35pct，其余费用率均下降。
发展动态：
- 第四代座舱量产，HUD产品首次量产，智驾业务高性能版本持续获新订单。
- 与东风签署战略合作协议，围绕国产化、车路云、供应链等多维度合作。
- 海外布局初显成效，境外收入10.38亿元，同比+36.82%，印尼/墨西哥产能量产，西班牙工厂预计2026年投产。
- 客户端突破大众、丰田新项目定点，突破雷诺、本田等白点客户。
- 探索无人配送、机器人和智慧交通等AI+领域。
研究结论：维持买入评级，智驾渗透率提升和国际化战略深入将打开远期成长空间。
风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。