22年中报业绩点评：净利润略低于预期，毛利率环比大幅提升

公司点评 | 长光华芯 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 净利润略低于预期，毛利率环比大幅提升 长光华芯22年中报业绩点评 公司点评 | 长光华芯 公司评级 增持 股票代码 688048 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 135.80 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 长光华芯：稀缺的半导体激光芯片平台型企业，纵横向一体化布局—长光华芯（688048.SH）首次覆盖 2022-05-18 -23%-4%15%34%53%72%91%110%2021-082021-122022-04长光华芯沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：8月15日，公司发布22年半年报，22H1营收2.50亿元，同比31.3%；归母净利5918万元，同比24.7%；扣非归母净利3983万元，同比23.2%。 Q2业绩略低于预期。分季度看，Q2实现营收1.38亿元，同比22.8%；归母净利润3155万元，同比10.8%。6月份，高功率单管系列受下游光纤激光器需求偏弱影响，收入增速有所放缓。随着下游需求复苏叠加新产能投产，下半年业绩有望高增。Q2净利润增速低于营收增速，主要原因：Q2毛利率为56.05%，环比大幅提升5.86pct，主要因高毛利率芯片收入占比提升。但Q2研发费用率为24%，环比5.31pct，导致净利率环比-1.87pct。 毛利率大幅提升，研发费用显著增加。1）毛利率：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct。其中，Q2毛利率为56.05%，同比1.33pct、环比5.86pct。毛利率环比大幅提升原因：随着高功率激光芯片国产替代进程加快，高毛利的芯片收入占比不断提升；6寸线投产,制造成本降低。2）费用：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct。其中，研发、管理、销售、财务费用分别为21.60%、5.65%、6.50%、0.37%，分别同比1.93、0.79、-1.25、-0.05pct。上半年公司使用新研发中心，研发投入5409万元，同比44.2%。 激光芯片平台型企业，成长路径清晰。公司业务包括高功率单管、高功率巴条、VCSEL、InP光通信系列等，下游涵盖光纤激光器、特殊应用、激光雷达、消费电子、光通信等。1）短期：高功率单管芯片加速国产化，贡献主要利润增量；2）中长期：特殊应用及激光雷达领域放量，接力单管增长。此外，InP光通信系列产品有望在明年开始量产，贡献新增长点。 盈利预测：基于下游特殊应用及激光雷达领域需求旺盛，上调22-24年净利润至2.0、3.4、5.0亿元（前值为2.0、3.1、4.1），维持“增持”评级。 风险提示：下游光纤激光器需求复苏不及预期；新业务放量不及预期等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 247 429 692 1,071 1,551 增长率 78.5% 73.6% 61.3% 54.7% 44.8% 归母净利润 (百万元) 26 115 201 344 502 增长率 120.3% 340.5% 74.6% 71.0% 45.9% 每股收益（EPS） 0.19 0.85 1.49 2.54 3.70 市盈率（P/E） 703.4 159.7 91.4 53.5 36.7 市净率（P/B） 27.3 21.7 5.5 5.0 4.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月16日 公司点评 | 长光华芯 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月16日 索引 内容目录 一、研发费用大幅增加，Q2净利润略低于预期 ...................................................................... 3 二、毛利率大幅提升，研发费用显著增加................................................................................ 3 三、激光芯片平台型企业，成长路径清晰................................................................................ 4 四、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图1：22H1实现营收2.50亿元，同比31.3% ........................................................................ 3 图2：22H1实现归母净利润5918万元，同比24.7% ................................................................ 3 图3：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct .......................................................................... 3 图4：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct ........................................................................ 3 表1：高功率激光芯片市场空间测算 ....................................................................................... 4 表2：已公开发布的搭载激光雷达车型汇总 ............................................................................. 4 oPtQpPqQwOpRpRqMsPrQoMaQdN7NmOmMoMoMkPmMzRjMnMoQ9PpNnNuOrQqRvPmRqR 公司点评 | 长光华芯 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月16日 一、研发费用大幅增加，Q2净利润略低于预期 研发费用大幅增加，Q2净利润略低于预期。公司22H1实现营收2.50亿元，同比31.3%；归母净利润5918万元，同比24.7%；扣非归母净利润3983万元，同比23.2%。分季度看，Q2实现营收1.38亿元，同比22.8%；归母净利润3155万元，同比10.8%。6月份，高功率单管系列受下游光纤激光器需求偏弱影响，收入增速有所放缓。随着下游需求复苏叠加新产能投产，下半年业绩有望高增。Q2净利润增速低于营收增速，主要原因：Q2毛利率为56.05%，环比大幅提升5.86pct，主要因高毛利率芯片收入占比提升。但Q2研发费用率为24%，环比5.31pct，导致净利率环比-1.87pct。 图1：22H1实现营收2.50亿元，同比31.3% 图2：22H1实现归母净利润5918万元，同比24.7% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、毛利率大幅提升，研发费用显著增加 毛利率大幅提升，研发费用显著增加。1）毛利率：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct。其中，Q2毛利率为56.05%，同比1.33pct、环比5.86pct。毛利率环比大幅提升原因：随着高功率激光芯片国产替代进程加快，高毛利的芯片收入占比不断提升；6寸线投产,制造成本降低。2）费用：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct。其中，研发、管理、销售、财务费用分别为21.60%、5.65%、6.50%、0.37%，分别同比1.93、0.79、-1.25、-0.05pct。上半年公司使用新研发中心，研发投入5409万元，同比44.2%。 图3：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct 图4：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.020182019202020212022H1营业收入（亿元）yoy(右轴)-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.520182019202020212022H1归属净利润(亿元）yoy(右轴)-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%20182019202020212022H1毛利率净利率-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20182019202020212022H1销售费用率财务费用率研发费用率管理费用率 公司点评 | 长光华芯 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月16日 三、激光芯片平台型企业，成长路径清晰 激光芯片平台型企业，成长路径清晰。公司业务包括高功率单管、高功率巴条、VCSEL、InP光通信系列等，下游涵盖光纤激光器、特殊应用、激光雷达、消费电子、光通信等。1）短期：高功率单管芯片加速国产化，贡献主要利润增量；2）中长期：特殊应用及激光雷达领域放量，接力单管增长。此外，InP光通信系列产品有望在明年开始量产，贡献新增长点。 表1：高功率激光芯片市场空间测算 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 全球激光器市场规模（亿美元） 184.8 190.3 209.4 230.3 253.3 yoy 15.4% 3.0% 10.0% 10.0% 10.0% 高功率半导体激光器占比 59% 60% 60% 61% 61% 高功率激光器市场空间（亿美元） 109.0 114.2 125.6 140.5 154.5 激光器行业平均毛利率 30% 30% 30% 30% 30% （光纤耦合模块）泵浦源占比 70% 70% 70% 70% 70% 光纤耦合市场空间（亿美元） 53.4 56.0 61.6 68.8 75.7 泵浦源（光纤耦合模块）平均毛利率 15% 15% 15% 15% 15% 激光芯片占泵浦源成本 20% 20% 20% 20% 20% 全球激光芯片市场空间（亿美元） 9.08 9.51 10.46 11.70 12.87 国内光纤激光器市场规模（亿元） 108.6 114.0 127.7 143.0 160.2 yoy 15.3% 5.0% 12.0% 12.0% 12.0% 光纤激光器在工业激光器的占比 59% 60% 60% 61% 61% 工业激光器市场规模（亿元） 184.1 190.1 212.9 234.5 262.6 激光器行业平均毛利率 30% 30% 30% 30% 30% （光纤耦合模块）泵浦源占比 70% 70% 70% 70% 70% 光纤耦合市场空间（亿元） 90.2 93.1 104.3 114.9 128.7 泵浦源（光纤耦合模块）平均