22年中报业绩点评：净利润略低于预期，毛利率环比大幅提升

公司点评|长光华芯 公司点评|长光华芯 净利润略低于预期，毛利率环比大幅提升 长光华芯22年中报业绩点评 ●核心结论 事件：8月15日，公司发布22年半年报，22H1营收2.50亿元，同比31.3%；归母净利5918万元，同比24.7%；扣非归母净利3983万元，同比23.2%。 Q2业绩略低于预期。分季度看，Q2实现营收1.38亿元，同比22.8%；归母净利润3155万元，同比10.8%。6月份，高功率单管系列受下游光纤激光器需求偏弱影响，收入增速有所放缓。随着下游需求复苏叠加新产能投 证券研究报告 2022年08月16日 公司评级增持 股票代码688048 前次评级增持 评级变动维持 当前价格135.80 近一年股价走势 产，下半年业绩有望高增。Q2净利润增速低于营收增速，主要原因：Q2长光华芯沪深300 毛利率为56.05%，环比大幅提升5.86pct，主要因高毛利率芯片收入占比提升。但Q2研发费用率为24%，环比5.31pct，导致净利率环比-1.87pct。 毛利率大幅提升，研发费用显著增加。1）毛利率：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct。其中，Q2毛利率为56.05%，同比1.33pct、环比5.86pct。毛利率环比大幅提升原因：随着高功率激光芯片国产替代进程加快，高毛利的芯片收入占比不断提升；6寸线投产,制造成本降低。2）费用：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct。其中，研发、管理、销售、财务费用分别为21.60%、5.65%、6.50%、0.37%，分别同比1.93、0.79、-1.25、 -0.05pct。上半年公司使用新研发中心，研发投入5409万元，同比44.2%。 激光芯片平台型企业，成长路径清晰。公司业务包括高功率单管、高功率巴条、VCSEL、InP光通信系列等，下游涵盖光纤激光器、特殊应用、激光雷达、消费电子、光通信等。1）短期：高功率单管芯片加速国产化，贡献主要利润增量；2）中长期：特殊应用及激光雷达领域放量，接力单管增长。此外，InP光通信系列产品有望在明年开始量产，贡献新增长点。 盈利预测：基于下游特殊应用及激光雷达领域需求旺盛，上调22-24年净利润至2.0、3.4、5.0亿元（前值为2.0、3.1、4.1），维持“增持”评级。 风险提示：下游光纤激光器需求复苏不及预期；新业务放量不及预期等。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 247 429 692 1,071 1,551 增长率 78.5% 73.6% 61.3% 54.7% 44.8% 归母净利润(百万元) 26 115 201 344 502 增长率 120.3% 340.5% 74.6% 71.0% 45.9% 每股收益（EPS） 0.19 0.85 1.49 2.54 3.70 市盈率（P/E） 703.4 159.7 91.4 53.5 36.7 市净率（P/B） 27.3 21.7 5.5 5.0 4.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 110% 91% 72% 53% 34% 15% -4% -23% 2021-082021-122022-04 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 长光华芯：稀缺的半导体激光芯片平台型企业，纵横向一体化布局—长光华芯（688048.SH）首次覆盖2022-05-18 索引 内容目录 一、研发费用大幅增加，Q2净利润略低于预期3 二、毛利率大幅提升，研发费用显著增加3 三、激光芯片平台型企业，成长路径清晰4 四、风险提示5 图表目录 图1：22H1实现营收2.50亿元，同比31.3%3 图2：22H1实现归母净利润5918万元，同比24.7%3 图3：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct3 图4：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct3 表1：高功率激光芯片市场空间测算4 表2：已公开发布的搭载激光雷达车型汇总4 一、研发费用大幅增加，Q2净利润略低于预期 研发费用大幅增加，Q2净利润略低于预期。公司22H1实现营收2.50亿元，同比31.3%；归母净利润5918万元，同比24.7%；扣非归母净利润3983万元，同比23.2%。分季度看，Q2实现营收1.38亿元，同比22.8%；归母净利润3155万元，同比10.8%。6月份，高功率单管系列受下游光纤激光器需求偏弱影响，收入增速有所放缓。随着下游需求复苏叠加新产能投产，下半年业绩有望高增。Q2净利润增速低于营收增速，主要原因：Q2毛利率为56.05%，环比大幅提升5.86pct，主要因高毛利率芯片收入占比提升。但Q2研发费用率为24%，环比5.31pct，导致净利率环比-1.87pct。 图1：22H1实现营收2.50亿元，同比31.3%图2：22H1实现归母净利润5918万元，同比24.7% 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 营业收入（亿元）yoy(右轴) 20182019202020212022H1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 归属净利润(亿元）yoy(右轴) 20182019202020212022H1 400% 200% 0% -200% -400% -600% -800% -1000% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、毛利率大幅提升，研发费用显著增加 毛利率大幅提升，研发费用显著增加。1）毛利率：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct。其中，Q2毛利率为56.05%，同比1.33pct、环比5.86pct。毛利率环比大幅提升原因：随着高功率激光芯片国产替代进程加快，高毛利的芯片收入占比不断提升；6寸线投产,制造成本降低。2）费用：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct。其中，研发、管理、销售、财务费用分别为21.60%、5.65%、6.50%、0.37%，分别同比1.93、0.79、-1.25、 -0.05pct。上半年公司使用新研发中心，研发投入5409万元，同比44.2%。 图3：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct图4：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% 毛利率净利率 销售费用率财务费用率研发费用率管理费用率 2018 2019 2020 2021 2022H1 2018 2019 2020 20212022H1 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 三、激光芯片平台型企业，成长路径清晰 激光芯片平台型企业，成长路径清晰。公司业务包括高功率单管、高功率巴条、VCSEL、InP光通信系列等，下游涵盖光纤激光器、特殊应用、激光雷达、消费电子、光通信等。1）短期：高功率单管芯片加速国产化，贡献主要利润增量；2）中长期：特殊应用及激光雷达领域放量，接力单管增长。此外，InP光通信系列产品有望在明年开始量产，贡献新增长点。 表1：高功率激光芯片市场空间测算 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 全球激光器市场规模（亿美元） 184.8 190.3 209.4 230.3 253.3 yoy 15.4% 3.0% 10.0% 10.0% 10.0% 高功率半导体激光器占比 59% 60% 60% 61% 61% 高功率激光器市场空间（亿美元） 109.0 114.2 125.6 140.5 154.5 激光器行业平均毛利率 30% 30% 30% 30% 30% （光纤耦合模块）泵浦源占比 70% 70% 70% 70% 70% 光纤耦合市场空间（亿美元） 53.4 56.0 61.6 68.8 75.7 泵浦源（光纤耦合模块）平均毛利率 15% 15% 15% 15% 15% 激光芯片占泵浦源成本 20% 20% 20% 20% 20% 全球激光芯片市场空间（亿美元） 9.08 9.51 10.46 11.70 12.87 国内光纤激光器市场规模（亿元） 108.6 114.0 127.7 143.0 160.2 yoy 15.3% 5.0% 12.0% 12.0% 12.0% 光纤激光器在工业激光器的占比 59% 60% 60% 61% 61% 工业激光器市场规模（亿元） 184.1 190.1 212.9 234.5 262.6 激光器行业平均毛利率 30% 30% 30% 30% 30% （光纤耦合模块）泵浦源占比 70% 70% 70% 70% 70% 光纤耦合市场空间（亿元） 90.2 93.1 104.3 114.9 128.7 泵浦源（光纤耦合模块）平均毛利率 15% 15% 15% 15% 15% 激光芯片占泵浦源成本 20% 20% 20% 20% 20% 国内激光芯片市场空间（亿元） 15.3 15.8 17.7 19.5 21.9 资料来源：LaserFocusWorld、《2020年中国激光产业发展报告》，西部证券研发中心 表2：已公开发布的搭载激光雷达车型汇总 方案商 定点车型 配置数量（颗） 标配or选配 量产时间 预计22年出货量（万颗） 速腾聚创 lucidAir 1 标配 21.9 15-20 北汽极狐 1~3 标配 21 上汽智己 3 选配 22.9 小鹏G9 2 标配 22.9 小鹏P7改款 3 选配 22.9 极氪 —— —— 22.8 威马 3 标配 22年内 广汽埃安 3 标配 22年内 禾赛科技 理想L9 1 标配 22.8 5 集度汽车 2 标配 23年 路特斯 4 标配 22.9 高合DigitalGT-HiPhiZ 1 标配 22年内 图达通 ET7 1 标配 22.3 3 ES7 1 标配 22.8 ET5 1 标配 22.9 华为 长城机甲龙 4 标配 22年底 5 极狐阿尔法S华为H1版 3 标配 22Q3 ARCFOX（极狐）HBT 3 标配 22年内 阿维塔11（长安） 3 标配 22年内 哪吒S 3 标配 22年底 Innoviz 宝马IX 1 标配 22Q3 1 大众 — — — luminar 丰田 — — 23 0-1 沃尔沃XC90 — 标配 23 奔驰L3 — 标配 23 极星Polestar3 — 标配 23 奥迪上汽飞凡R7 —1 标配标配 23 22年内 Ibeo 长城WEY摩卡 3 标配 21.5 — 资料来源：各车企公开发布信息、产业调研，西部证券研发中心 四、风险提示 下游光纤激光器需求复苏不及预期；新业务放量不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 101 57 2,749 2,618 2,798 营业收入 247 429 692 1,071 1,551 应收款项 173 230 340 498 672 营业成本 170 202 301 442 605 存货净额 99 163 220 312 452 营业税金及附加 0 1 1 1 2 其他流动资产 34 20 18 21 20 销售费用 17 22 43 64 88 流动资产合计 407 470 3,327 3,449 3,941 管理费用 74 110 180 272 383