投资观点:偏强震荡
行情回顾
近期宏观情绪多空交织:美国通胀数据上升及降息预期降温对有色板块有所支撑,但美俄峰会不及预期引发避险情绪,压制商品价格。锡供需双弱格局延续,缅甸复产缓慢与LME低库存支撑锡价,但需求走弱限制上方空间,锡价走出震荡偏强走势。截至8月19日,沪锡主力合约收于268090元/吨,较8月初增长11.8%。
基本面
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供应端:
- 国内锡矿产量2025年1-5月累计3.01万吨,同比增1.6%,但受品位下滑等因素影响,增量有限。
- 2025年1-7月锡矿进口7.24万吨,同比降8.5%,5月因刚果(金)及尼日利亚锡矿恢复出现小高峰,缅甸进口仍低位。全年锡矿供小于求格局,缅甸复产需到四季度才能明显改善。
- 国产锡矿加工费维持历史低位,原料紧张问题加剧。
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冶炼端:
- 7月精炼锡产量1.59万吨,环比增15.4%,主要因部分企业复产及清理中间品。
- 云南产区原料短缺、成本上升导致生产意愿下滑,部分企业准备停产检修;江西再生锡产量环比增66.8%。
- 9月锡锭供应或因云南季节性检修及江西原料断裂而下滑,支撑锡价。
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需求端:
- 焊锡开工率6月环比降3.4个百分点,小型企业下滑较多。
- 终端需求分化:AI算力扩张带动半导体需求增量有限,传统消费领域受淡季回落,光伏需求因抢装潮结束大幅减少。
- 整体处于季节性淡季,终端消费较弱。
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库存:
- 社会库存10080吨,处于近年中位,淡季及产量回升导致去化较难。
- LME锡库存1630吨,较8月初降14.2%,持续去化至历史低位,支撑伦锡。
总结
短期美联储降息预期对锡价有支撑,供应端云南检修风险未释放,需求端旺季渐进或逐步恢复,单边建议关注低多机会。
风险提示
海外锡矿扰动,宏观情绪。