铜3月报：供紧需升的前景下，铜价延续震荡向上

供紧需升的前景下，铜价延续震荡向上 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号:Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 2024-03-08 目录 01行情回顾 04 03 05 02 宏观因素分析基本面分析技术面分析后市展望 01 行情回顾 01 沪铜行情回顾 2月铜价维持震荡走势。月初国内铜价上试70000元明显承压，后持续下挫，并在春节假期前止跌于67600元。春节假期期间伦铜企稳回升，市场预期中国 节后政策将拉动需求，而美零售数据超预期及美联储官员偏鸽表态，亦带来支撑。节后，国内非对称降息，宏观氛围偏暖，国内开盘后补张，但大幅垒库的压 力使得铜价冲高回落。月末，下游逐步复工复产，需求回升，同时国内重要会议召开在即，在乐观政策预期下铜价再次震荡上行。 23-05-12 23-05-17 23-05-22 23-05-25 23-05-30 23-06-02 23-06-07 23-06-12 23-06-15 23-06-20 23-06-27 23-06-30 23-07-05 23-07-10 23-07-13 23-07-18 23-07-21 23-07-26 23-07-31 23-08-03 23-08-08 23-08-11 23-08-16 23-08-21 23-08-24 23-08-29 23-09-01 23-09-06 23-09-11 23-09-14 沪铜主力日K线 23-09-19 23-09-22 23-09-27 23-10-10 23-10-13 23-10-18 23-10-23 23-10-26 23-10-31 23-11-03 23-11-08 23-11-13 23-11-16 23-11-21 23-11-24 23年 23-11-29 23-12-04 23-12-07 23-12-12 23-12-15 23-12-20 23-12-25 23-12-28 1月 24-01-03 24-01-08 24-01-11 24-01-16 24-01-19 24-01-24 24-01-29 2月 24-02-01 24-02-06 24-02-19 24-02-22 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 58000 24-02-27 02 宏观因素分析 01全球宏观—通胀回落，降息尚早 美国近期的宏观经济情况表现出一定的乐观态势。美国财长耶伦在G20财长会议前，全球经济仍具有弹性，预计2024年全球经济增长率将为3.1%，超出预 期，并且约八成经济体的通货膨胀率将下降。 1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%，高于前值，并创近一年最大增幅，但未超市场预期。在强劲的就业市场和消费者支出的支持下，美国经济或在短期内保持更强劲的增长，美联储降息举措或延后至下半年。尽管整体经济预期上调，但美国经济仍存在不确定性。美国消费者信心在2024年2月份出现4个月以来的首次下降，反映出美国经济持续存在的不确定性。 美国国债与利率 美国:CPI:当月同比%3.102年-10年利差0.41 美国:国债实际收益率曲线:10年%1.8100美国:联邦基金目标利率%5.5000 10.02月德国:CPI:同比(修正)2.50 9.0法国:CPI:同比2.90 8.0英国:CPI:同比4.00 欧美主要国家CPI 26 21 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) 19-01-01 19-02-01 (4.0) (5.0) 英国:CPI:食品和非酒精饮料:同比6.90 英国:CPI:住房、供水和燃料:同比-2.10 欧元区:CPI:当月同比2.60 美国:CPI:当月同比3.10 美国:CPI:食品和饮料:当月同比2.60 美国:CPI:房屋:当月同比4.60 16 11 06 21-05-01 21-06-01 21-07-01 21-08-01 21-09-01 21-10-01 21-11-01 21-12-01 22-01-01 22-02-01 22-03-01 22-04-01 22-05-01 22-06-01 22-07-01 22-08-01 22-09-01 22-10-01 22-11-01 22-12-01 23-01-01 23-02-01 23-03-01 23-04-01 23-05-01 23-06-01 23-07-01 23-08-01 23-09-01 23-10-01 23-11-01 23-12-01 24-01-01 24-02-01 01 -04 19-03-01 19-04-01 19-05-01 19-06-01 19-07-01 19-08-01 19-09-01 19-10-01 19-11-01 19-12-01 20-01-01 20-02-01 20-03-01 20-04-01 20-05-01 20-06-01 20-07-01 20-08-01 20-09-01 20-10-01 20-11-01 20-12-01 21-01-01 21-02-01 21-03-01 21-04-01 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 01全球宏观—制造业收缩幅度放缓 美国9月ISM制造业指数上升至49，虽然仍位于萎缩区间，且为连续10个月萎缩，但收缩程度为近一年来最低，显著好于预期，较8月前值进一步改善。9月欧元区PMI初值为47.1，制造业PMI43.4不及预期，服务业PMI48.4好于预期，但三项数据均处于收缩区间，其中制造业PMI已经连续15个月低于荣枯线。德国9月制造业PMI仅为39.8，略高于前值39.1，仍低于40；而法国9月制造业PMI43.6、服务业PMI43.9，两项数据均大幅不及预期。 美国经济表现出更强韧性，整体形势好于欧洲，但在利率快速升高的背景下，全球制造业仍处收缩区间。不过最新经济数据显示，全球经济收缩幅度有所放缓，服务业活动已有回暖迹象。但俄乌战争以及巴以冲突使得世界面临政治大动荡格局，或加大经济的不确定性风险。 全球主要国家PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI47.80 法国:制造业PMI47.10 日本:制造业PMI47.20 印度:制造业PMI56.90 德国:制造业PMI42.50 英国:制造业PMI47.50 韩国:日经制造业PMI50.70 中国:制造业PMI49.10 日本:制造业PMI 韩国:日经制造业PMI 马来西亚:制造业PMI 泰国:制造业PMI菲律宾:制造业PMI 亚洲主要国家及地区PMI 中国台湾:日经制造业PMI 印度尼西亚:制造业PMI 越南:制造业PMI 新加坡:PMI 中国:财新制造业PMI 65 54 55 45 44 35 34 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 02中国宏观—需求不足延续，仍待政策加码 2月份，中国制造业采购经理指数PMI为49.1%，比上月略降0.1个百分点。考虑到春节等季节性因素影响，制造业PMI走势大体平稳。 2月新订单指数为49.0%，与上月持平，已连续5个月处于收缩区间，2月新出口订单下降0.9个百分点至46.3%，短期内我国出口或面临压力。制造业需求类指数整体仍然在50%的临界点以下，需求不足问题仍然突出。 中国PMI PMI50基准五年同期均值2023-122024-012024-0267 制造业PMI49.10 中国PMI:分行业 生产经营预期 54.20 在手订单43.50 产成品库存 47.90 �厂价格48.10 原材料购进价格 50.10 采购量48.00 59 54 49 44 39 进口46.40 生产49.8062 新订单49.00 57 原材料库存 47.4052 从业人员47.5047 供应商配送时间 42 48.80 新�口订单 46.3037 非制造业PMI:建筑业 非制造业PMI:服务业 制造业PMI:高技术制 造业 制造业PMI:大型企业 制造业PMI:消费品行业 制造业PMI:装备制造业 制造业PMI:中型企业 制造业PMI:基础原材料行业 制造业PMI:小型企业 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 02中国宏观—投资增速下行，出口形势稳中有忧 2023年中国全社会固定资产投资形势整体呈现增长，但增速逐步下行。全年固定资产投资比上年增长3.0%。基础设施投资增长5.9%，社会领域投资增长0.5%。民间固定资产投资下降0.4%。其中，制造业民间投资增长9.4%，基础设施民间投资增长14.2%。基建和制造业投资继续成为经济发展的支撑，地产继续形成拖累。 2023年中国的出口形势表现出一定的韧性和活力。出口仍然保持了一定的增长。电动汽车、锂电池和太阳能电池等“新三样”产品的出口总额大幅增长，尤其是电动汽车的出口量同比增长显著，成为中国汽车出口增长的重要拉动力，但面对复杂的外部环境，2023年我国外贸出口增速明显减缓。 固定资产投资完成额 建筑业 出口总值:当月值（亿元） 75 23878 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 电力热力燃气水的 产供 55 交通运输仓储邮政 18878 35 高技术制造业 IT通信和电… 15 制造业 13878 采矿业 -05 水利环境公共设施 管理业 -25 卫生社保福利业8878 -45 房地产业 金融业 3878 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 21-03-01 21-05-01 21-07-01 21-09-01 21-11-01 22-01-01 22-03-01 22-05-01 22-07-01 22-09-01 22-11-01 23-01-01 23-03-01 23-05-01 23-07-01 23-09-01 23-11-01 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 02中国宏观—政策推动，经济保持向好势头 2023年岁末的中央经济工作会议提出，以进促稳、先立后破、增强经济活力、改善社会预期。2024年2月5日，央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。随后，2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率（LPR）仍为3.45%，但5年期以上LPR较上一期下降25个基点，为3.95%，超出市场预期。2月新增专项债发行3465.88亿元，较1月明显提速，今年新增专项债规模预计达4万亿元。在“促消费、稳投资、扩内需”政策引导下，经济将保持恢复向好态势。 2024年全国两会即将于3月5日在京召开，预计将有更为全面和具体的相关政策落地。 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 03 基本面分析 01矿端供给—供应整体偏紧，3月或影响炼厂产出 全球矿山干扰率高位，第一量子矿业的巴拿马CobrePanama铜矿因民众抗议活动和合同被裁违宪而关停至5月，嘉能可24年铜生产量目标由104降至95-101万吨，淡水河谷24年铜生产量目标为32-35.5万吨低于市场预期，英美资源亦下调2024年铜精矿产量预期。 据Mysteel统计，世界十五大矿企2024年铜总产量预计同比减少约1.5%。因此，虽然有多个新建和扩产项目推动南美铜矿的生产，但是只改善了局部的铜矿供应，整体的供给依旧呈紧缩的态势。中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元/干吨，相比2023年有所收紧，而铜矿现货TC在23年年中开始大幅回落，2024年2月底下滑至15.8美元/吨的十年来的低位。目前，紧张的供给使得TC仍将承受