业绩靓丽符合预期，中期分红60%——晶苑国际25H1点评

晶苑国际25H1点评总结

核心观点与业绩表现
晶苑国际25H1业绩靓丽，符合市场预期。公司实现营业收入12.29亿美元（同比+12.4%），净利润9832万美元（同比+16.8%），增长稳健。主要增长动力来自毛衣业务（同比+29.2%），休闲服、运动及户外服等细分领域也保持双位数增长。

业务亮点

• 产品结构：毛衣业务表现突出，收入占比提升；休闲服、运动及户外服收入占比稳定增长。
• 区域结构：亚太地区（+14.5%）和北美洲（+11.7%）贡献主要收入，其他国家及地区增长最快（+14.9%）。

盈利能力
毛利率同比提升0.2pct至19.7%，其中贴身内衣（+1.3pct）和休闲服（+0.8pct）表现较好。期间费用率下降0.5pct至10.8%，主要得益于行政费用率（-0.3pct）和财务费用率（-0.03pct）优化。

分红政策
延续高分红策略，中期派息每股16.3港仙，股利派发率达60%。

投资建议与预测
维持“买入”评级，认为公司作为头部代工制造商，持续拓展优质客户，运动等新赛道份额有望提升。预计25-27年归母净利润分别为16.8、19.5、22.3亿元（同比+16%、+16%、+14%）。

风险提示
关注下游需求不及预期、产能限制、汇率波动等风险。