港股公司信息更新报告：品牌及产品竞争力稳固，加速产能迁移或能缓解担忧

2024-08-29 吴柳燕开源证券喜马拉雅

核心观点与上调预测：鉴于2024H1利润显著改善，将2024-2026年净利润预测由-0.17/0.50/1.18亿美元上调至1.05/1.30/1.64亿美元，2025、2026年同比增长24%/26%，EPS分别为0.20/0.25/0.32美元，对应2024-2026年PE分别为11.8/9.5/7.6倍，PB分别为1.1/1.0/0.9倍。
2024H1业绩表现：收入8.16亿美元，同比增长10.45%（电动工具9.5%，OPE10.2%），主要得益于促销活动去库存及天气利好OPE需求；净利润0.62亿美元，同比增长25%，主要由于毛利率提升至32.9%（规模效应、锂电成本下降、汇率走低），费用率微增0.1pct至22.85%，联营公司亏损扩大至0.14亿美元。
需求与增长驱动：上调全年收入增速指引至20%以上，预期2024H2需求良好、渠道补库延续；2025年美联储降息驱动美国地产复苏，叠加产品替代高峰，支撑2025-2026年双位数收入增长。
产能迁移与关税风险：面对美国潜在关税风险，公司通过短期备货、中期快速产能迁移应对：2023年越南产能占比10%，2025年新租厂房占比提升至20%；若政策不利，2025年底占比达35%-40%，2026年底达65%-70%（覆盖67.7%北美收入风险）。
风险提示：新品研发不及预期、美国经济衰退超预期、美国关税政策风险。