整体盈利稳健，2Q25业绩超预期

业绩简评

厦钨新能2025年中报显示，公司实现收入75亿元，同比增长18%；归母净利润3.1亿元，同比增长28%；扣非净利润2.9亿元，同比增长32%。单季度来看，预计Q2收入46亿元，同比增长52%；归母净利润1.9亿元，同比增长48%；扣非净利润1.8亿元，同比增长57%，业绩超预期。

经营分析

1. 主营业务拆分：

   • 钴酸锂：预计H1/Q2出货2.9/1.7万吨，Q2同比增长68%/40%，产品保持满产满销，全年吨净利维持，出货量预计超过6万吨。
   • 三元锂电池：预计H1/Q2出货2.6/1.4万吨，Q2同比增长34%/28%，单吨利润近2000元，全年出货量预计近6万吨。
   • LFP锂电池：预计H1/Q2出货7000/5500吨，Q2环比增长超2倍，吨净利亏损4000～5000元，较Q1收窄，伴随2H25产能投放，有望持续减亏。

2. 新品展望：

   • NL结构钴酸锂正极材料预计2026年起规模放量。
   • 硫化锂、富锂锰基等新产品进展顺利，有望继续卡位核心高价值量固态产品。

盈利预测、估值与评级

预计2025～2027年公司业绩分别为7.3/9.4/12.0亿元，CAGR近30%，对应2026年31xPE。NL结构正极、硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。