厦钨新能(688778)：整体盈利稳健 2Q25业绩超预期

业绩简评

厦钨新能2025年中报业绩超预期，1H25实现收入75亿元（同增18%），归母净利3.1亿元（同增28%），扣非净利2.9亿元（同增32%）。单Q2预计收入46亿元（同/环增52%/53%），归母净利1.9亿元（同/环增48%/62%），扣非净利1.8亿元（同/环增57%/60%）。

经营分析

• 主营业务：
  • 钴酸锂：H1/Q2出货2.9/1.7万吨，Q2同/环增68%/40%，全年吨净利维持，出货超6万吨。
  • 三元：H1/Q2出货2.6/1.4万吨，Q2同/环增34%/28%，单吨利润近2000元，全年出货近6万吨。
  • LFP：H1/Q2出货7000/5500吨，Q2环增超2倍，吨净利亏损4000～5000元，较Q1收窄，伴随2H25产能投放有望持续减亏。
• 新品展望：NL结构钴酸锂持续导入，预计2026年起规模放量；硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望卡位核心高价值量固态产品。

盈利预测、估值与评级

2025～2027年公司业绩预计分别7.3/9.4/12.0亿元，CAGR近30%，对应2026年31xPE。NL结构正极、硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。