中报点评：营收持续高速成长，打造完整国产算力产业生态

核心观点与关键数据

海光信息2025年半年报显示公司业绩高速增长，营收54.64亿元同比增长45.21%，归母净利润12.01亿元同比增长40.78%。第二季度单季度营收30.64亿元同比增长41.15%，环比增长27.66%，归母净利润6.96亿元同比增长23.14%，环比增长37.49%。毛利率59.33%同比下降4.50%，净利率30.29%同比下降8.01%。存货60.13亿元，合同负债30.91亿元，均保持高位。研发投入17.11亿元同比增长24.68%。

产品与生态优势

海光DCU产品基于通用GPU设计，支持全精度计算，适用于科学计算和AI场景，已构建完善软件生态，实现“训推一体”，在智算中心和AI领域规模化应用。海光DCU凭借计算能力和软件生态优势，有望受益于国产算力需求爆发。

并购计划

公司筹划吸收合并中科曙光，通过换股方式完成并购，旨在打造从芯片设计到计算机整机的完整国产算力生态，协同效应显著。

投资建议与预测

维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为141.58/187.16/242.20亿元，归母净利润分别为33.32/44.68/58.95亿元，EPS分别为1.43/1.92/2.54元，PE分别为103.74/77.37/58.64倍。

风险提示

需关注国际地缘政治冲突、行业竞争加剧、下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期等风险。