2025半年度业绩点评：利润稳增，现金流大幅改善

2025-08-20 袁理,谷玥东吴证券 Gnomeshgh文J

核心观点：公司2025年上半年业绩表现稳健，利润稳定增长，现金流大幅改善，主要得益于天然气供应业务和延伸业务的毛利贡献增加，以及经营性现金回款的提升。
关键数据：
- 营业收入153.38亿元，同比增长8.59%；
- 归母净利润3.1亿元，同比增长7.27%；
- 扣非归母净利润3.07亿元，同比增长11.66%；
- 加权平均ROE同比提高1.65pct，至5.38%；
- 毛利9.38亿元，同比+3.9%；
- 经营活动产生的现金流量净额6.86亿元，同增602.45%；
- 单方毛利从2024H1的0.27元/方提升至0.31元/方；
- 高价差的工商业气量占比从2024H1的78.15%提升至2025H1的81.29%。
业务分析：
- 天然气供应业务&延伸业务贡献主要毛利增量，其中延伸业务毛利同比+38.4%；
- 供应链业务毛利同比+14.2%，供应链业务持续发力；
- 科技研发与装备制造业务毛利同比-0.04亿元，SOFC&氢能装备等产品仍在研发阶段。
市场表现：
- 收盘价11.68元，市净率3.31倍；
- 流通A股市值1467.44亿元，总市值1515.48亿元；
- 每股净资产3.53元，资产负债率52.74%。
研究结论：
- 维持2025-2027年归母净利润预测分别为8.72/9.22/9.76亿元，对应PE分别为17.4/16.4/15.5倍；
- 2025股息率预计为4.2%；
- 维持“买入”评级。
风险提示：经济增速不及预期，极端天气&国际局势变化，安全经营风险，商誉减值风险。