2025 半年度业绩快报点评盈利大幅提升，资产质量进一步改善

浦发银行2025年中报超出预期，营收及归母净利润增长提速，拨备覆盖率提升且不良双降，资产质量向好。上调目标价至16.3元，维持增持评级。

核心观点与关键数据：

• 营收增速环比改善，利润增速大幅跃升：2025H1营收及归母净利润同比增速分别为2.6%、10.2%，其中25Q2单季营收及归母净利润同比增速分别为4.0%、26.9%。营收端受益于净息差同比降幅收窄及非息业务表现优于25Q1。25Q2资产及贷款同比增速为4.2%、6.0%，分别较25Q1下降1.3pct、1.6pct，投向上仍以对公为主；存款同比增速提升至12%，彰显扎实客户基础。
• 不良双降、拨备提升，风险抵补能力夯实：25Q2末不良率下降2bp至1.31%，连续七个季度下降；拨备覆盖率提升7pct至194%。
• 转债转股可期，看好长期投资价值：公司2019年发行500亿可转债，当前转股价12.51元/股，强制转股价16.26元，距现价空间17.9%；转债到期赎回价110元/张，对应转换平价13.76元（已低于现价）。基于25Q1数据测算，转债全部转股可提升核心一级资本充足率0.68pct。信达资产增持约1.18亿张浦发转债并已转股，持股比例约3%跻身前十大股东，提振市场信心。截至8月6日，浦发转债余额约360.5亿元，未转股比例72.11%。

研究结论： 转型开局良好，动能强化ROE有望持续回升。维持增持评级，上调目标价至16.3元。

风险提示： 零售风险暴露超出预期；经济修复斜率低于预期。