公司概况
- 总股本：132.09百万股
- 流通股本：62.49百万股
- 市价：23.42元
- 市值：3,093.51百万元
- 流通市值：1,463.53百万元
事件概述
- 公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入3.59亿元（同比增长23.81%），归母净利润0.53亿元（同比增长41.84%）。
- 2025年二季度实现营业收入1.75亿元（同比增长5.42%），归母净利润0.22亿元（同比下降4.35%）。
核心分析
成长能力分析
- 2025年上半年，耐高压大流量输送软管销量大幅增加，营收2.49亿元（同比增长36.09%）。
- 普通轻型输送软管营收0.84亿元（同比增长3.64%）。
- 境外市场贡献显著，耐高压大流量输送软管产品需求增加，境外营收占比增至79.90%（同比增加11.84pct）。
盈利能力分析
- 毛利率：52.45%（同比上升6.07pct）。
- 销售费用率：16.96%（同比增长2.26pct），主要受关税和运费增加影响。
- 财务费用率：0.66%（同比增长1.14pct），主要受汇兑损失和利息收入减少影响。
- 研发费用率：4.87%（同比下降1.52pct）。
公司战略与产能布局
- 产品矩阵：以耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管为主，拓展柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管。
- 募投项目：
- 沙特子公司：柔性增强热塑性复合管和普通轻型输送软管设备引入及量产，预计2025年底完成。
- 国内项目：钢衬改性聚氨酯耐磨管和柔性增强热塑性复合管量产项目，预计2025年12月末前完工。
研究结论
- 维持“增持”评级，公司处于页岩油气水压裂软管行业领先地位，美国、巴西、中东等多区域市场需求有望逐步释放。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.43/1.67亿元，对应PE分别为27.5/23.0/19.7倍。
- 考虑到沙特本土化生产优势及新产能建设稳步推进，维持“增持”评级。
风险提示
- 原材料价格变动风险
- 下游需求波动风险
- 汇率变动风险
- 研报信息更新不及时风险
- 行业规模测算偏差风险
