2025Q2保险业资金运用情况点评：负债驱动，股票及债券投资占比创新高

事件描述与点评

2025年二季度，保险资金运用余额达到36.23万亿元，同比增长17.39%。低利率环境下，“存款搬家”现象明显，保险公司加大分红险等浮动收益型产品销售，推动保费收入持续增长。截至2025Q2，保险公司累计实现保费收入37349.82亿元，同比增长5.31%。人身险公司资金运用余额32.60万亿，同比增长17.65%；财产险公司资金运用余额2.35万亿，同比增长11.25%。

资金运用结构分析

1. 债券投资创历史新高：保险资金债券投资规模及占比均创下近年新高，截至2025Q2，债券投资规模达17.87万亿，其中人身险公司占比94.71%，财产险公司占比5.29%。地产弱周期和化债背景下，非标资产规模压缩，预计三季度预定利率下调将进一步推动债券投资规模增长。险资债券投资以利率债为主，长久期利率债和地方政府债受青睐。
2. 存款和基金配置下降：2025Q2，人身险和财产险公司对银行存款和基金的配置比例均呈现下降趋势。
3. 权益投资比例提升：引入中长期资金入市，险企权益投资比例具备提升动力及空间。当前长债利率中枢长期维持低位，险企面临净投资收益下行压力，亟需增配权益资产应对利差损风险。政策层面，政府工作报告、监管政策均支持险资入市，权益类资产配置比例上限调升，股票投资风险因子调降，为险资权益投资提供更多空间。
4. 股票投资创历史新高：截至2025Q2，保险公司股票投资规模达3.07万亿，其中人身险公司占比93.63%，财产险公司占比6.37%。低利率环境下，债券投资收益难度提升，新会计准则下高股息资产计入FVOCI，平滑当期收益波动，红利类资产或为险企持续加仓方向。

风险提示

1. 保费收入不及预期；
2. 长债利率趋势性下行；
3. 权益市场异常波动；
4. 数据统计出现偏差。