半年报点评：季度业绩同比增长，特钢需求持续改善

公司2025年上半年业绩表现稳健，归母净利同比增长2.67%，环比改善2.21%。盈利能力逐步回升，2025Q2归母净利同比增长3.58%，扣非归母净利同比增长4.87%。毛利率方面，2024Q3-2025Q2逐季销售毛利率分别为12.51%、14.39%、13.82%、14.89%，销售净利率逐季提升至5.32%。特钢需求持续改善，下游制造业升级推动高品质特钢需求增长，新能源汽车、传统汽车轻量化、高端装备制造等领域为特钢提供广阔空间。销量稳步增长，2025年上半年钢材销量同比增长3.23%，达982.26万吨，其中轴承钢销量同比增长13.2%，“小巨人”产品销量368.8万吨。出口占比有望提升，上半年出口销量112.16万吨，出口产品毛利率达19.11%，高于内贸产品5.44pct，2025年出口销量目标为265万吨，同比增长20.3%。公司专注中高端特钢制造，产品结构不断优化，预计2025-2027年归母净利分别为59.8亿元、65亿元、68.6亿元，对应PE为10.6、9.7、9.2倍，维持“买入”评级。风险提示包括上游原料价格上涨、钢材需求不及预期、新业务发展不确定性。