Q2营收高增长，内外销市场拓展成效显著

公司2025年上半年实现营业总收入79.03亿元，同比增长78.96%，但归母净利润6.78亿元，同比下降39.55%。Q2单季度收入44.75亿元，同比增长73.78%，归母净利润4.10亿元，同比下降43.21%。

核心观点

1. 收入高增长延续：内销外销全面发力，Q2营收和利润保持高增长，全球扩张成效显著。内销方面，扫地机（G30系列、P20系列）和洗地机（A30Pro Steam、A30 Pro Combo）表现突出，市场份额持续提升；外销方面，积极拓展欧洲自营渠道和北美线上平台，品牌建设与销量同步增长。
2. 短期盈利承压：毛利率44.56%，同比下降9.25pct，主要受美关税及洗地机占比提升影响；销售费用率上升主要因二季度大促。但伴随规模效应和销售费转化，后续有望迎来盈利拐点。

关键数据

• 上半年归母净利润：6.78亿元（-39.55%），扣非归母净利润5.00亿元（-41.96%）。
• Q2归母净利润：4.10亿元（-43.21%），扣非归母净利润2.58亿元（-50.30%）。
• 毛利率：44.56%（-9.25pct）。

研究结论
预计2025-2027年营业总收入分别为185.42、229.27、296.82亿元（同比增速55.23%、23.65%、29.46%），归母净利润分别为20.25、26.49、34.65亿元（同比增速2.45%、30.84%、30.80%），对应PE分别为27X、20X、16X，维持“买入”评级。

风险提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧。