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系列点评六：业绩符合预期全球化+液体黄金共振

2025-08-19 刘海荣,崔琰,白如民生证券心大的小鑫

事件与业绩表现：公司披露2025H1业绩预告，归母净利润18.30亿元，同比-14.94%；扣非归母净利润18.10亿元，同比-11.79%。Q2预计归母净利润7.92亿元，同比-23.78%，环比-29.18%。
业绩影响因素：利润下降主要由于美国关税（25%的232关税）影响对美出口毛利率，原材料成本影响不大。公司将通过优化海外产能布局、推广高附加值产品等措施应对。
全球化进展：公司现有产能超7000万条，分布青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨，国内及海外工厂已量产，在建产能稳步推进。中长期规划充足，截至2024年底越南、柬埔寨半钢胎及全钢胎项目进度分别为92%、96%、78%，潍坊非公路项目进度77%。
非公路轮胎业务：深耕非公路领域多年，产品规格全、品质优，国内合作同力重工、徐工集团等，国外配套卡特彼勒、约翰迪尔等。21.00R35规格轮胎性能优异，创最长运行时间记录。
液体黄金轮胎：应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，解决“魔鬼三角”问题。经权威机构测试认证，卡客车胎降低能耗4%，轿车胎降低3%以上，新能源轿车续航提升5%-10%。
投资建议：预计2025-2027年收入分别为365.35/418.50/461.56亿元，归母净利润42.09/49.25/57.62亿元，EPS为1.28/1.50/1.75元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、全球需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。