公司业绩表现
2024年上半年，公司实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%；归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%；扣非归母净利润20.52亿元，同比增长80.94%；EPS 0.66元。Q2单季度营业收入78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长7.71%；归母净利润11.18亿元，同比增长61.85%，环比增长8.13%；Q2毛利率29.77%，同比+2.65pct，环比+2.09pct；净利率14.43%，同比+2.95pct，环比0.04pct。
产销及盈利能力分析
- 产销齐升：2024年上半年轮胎产量3,541.06万条，同比增长37.89%，销量3,454.37万条，同比增长37.56%，产销量均创历史同期新高。Q2产量1815.79万条，同比+28%，环比+5%；销量1796.2万条，同比+32%，环比+8%。
- 毛利率提升：Q2毛利率29.77%，同比+2.65pct，环比+2.09pct；净利率14.43%，同比+2.95pct，环比0.04pct。主要原材料价格上行（天然橡胶/顺丁橡胶/炭黑同比分别+22%/29%/4%），海运费大幅上涨（上海出口集装箱运价指数同比+95.84%），但公司仍实现毛利率提升，主要得益于规模效应、精细管理和产品结构优化。Q2期间费用率有所下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为5%/3%/3%/1%。
品牌及市场策略
- 全球化布局：规划年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎，海外基地建设进展顺利，待投产后有望提升全球化运营能力。
- 品牌推广：加大媒体投放、参与国际展会、赞助体育赛事（如巴黎奥运会），提升品牌力。
- 液体黄金轮胎：配套市场已进入多家国内外车企供应商名录，实现向比亚迪、Vinfast等车型的批量供货；替换市场旗舰店落地山东，加大下沉力度。
投资建议
公司为国内轮胎制造龙头，品类齐全，产能国内领先；液体黄金轮胎具有高成长性；全球化布局持续推进。维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为313.64/363.06/424.04亿元，归母净利润分别为41.98/47.32/54.65亿元，EPS分别为1.28/1.43/1.65元，对应2024年8月22日收盘价12.18元，PE分别为10/9/7倍。维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动，产能建设及释放不及预期，国际贸易风险，需求大幅下滑等。
