创新管线驱动，业绩稳健增长

业绩简评

2025年上半年，公司实现收入74.34亿元，同比增长14.3%，其中创新药与合作产品收入61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入82.7%。净利润为31.35亿元，同比增长15.0%。

经营分析

1. 阿美替尼适应症持续拓展：抗肿瘤板块收入45.31亿元，占总收入60.9%。核心产品阿美替尼在III期不可切NSCLC患者根治性放化疗后的维持治疗、NSCLC辅助治疗两项适应症新获批上市，并在英国获批上市，成为首个海外上市的中国原研EGFR-TKI药物。术后辅助治疗NSCLC、联合化疗一线治疗NSCLC两项适应症于AACR会议全球披露数据，临床证据日益充足，有望进一步放量。
2. 在研管线丰富：公司围绕40余款创新药开展70余项临床试验，包括B7-H3 ADC、B7-H4 ADC、GLP-1/GIP双受体激动剂、TYK2抑制剂、IL-23p19单抗等，多款创新药陆续进入临床阶段。
3. BD合作持续发力：2025年6月，公司将GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094的开发、生产及商业化全球独占许可授予Regeneron公司，全球合作布局持续拓展。

盈利预测、估值与评级

公司创新药与合作产品驱动业绩稳健增长。预计2025/26/27年公司实现营业收入142/158/178亿元，归母净利润47/53/61亿元。维持“买入”评级。风险提示：新药研发进展不及预期；商业化放量不及预期。

附录

三张报表预测摘要