2023年报及2024年一季报点评：创新驱动的业绩增长进入主升浪，创新管线布局全面

海思科2023年业绩稳健增长，2024年业绩展望积极

2023年业绩亮点

• 总收入：海思科2023年实现营业总收入33.55亿元，同比增长11.3%。
• 净利润：归母净利润2.95亿元，同比增长6.5%；扣非净利润2.42亿元，同比增长153.2%。
• 一季度业绩：一季度营业收入7.52亿元，同比增长20.6%；归母净利润0.92亿元，同比增长219.8%。

2024年业绩展望

• 核心产品增长：环泊酚在ICU、麻醉等领域新增适应症定位稳固，市场份额从2022年的4%增长至11%。
• 业务转型：多烯和多拉的代理模式转为自营，为2024年增长奠定基础。
• 成本控制与利润保障：收入增长稳健，费用管理高效，确保利润增长。
• 创新成果：24个创新药管线快速推进，包括多个适应症的商业化兑现、多个项目的对外授权潜力。

2024年关键产品与管线

• 麻醉和疼痛：环泊酚多适应症纳入医保，美国全麻诱导预计2024年取得进展，儿科适应症进入I期；21542术后疼痛有望2024年底获批，糖尿病神经痛预计H1获批，带状疱疹NDA已提交。
• 代谢：7653（DPP4）有望H1获批上市，31679（THRβ）2024年进入Ⅲ期，NASH/肥胖项目持续推进。
• 呼吸：HSK31858为全球第二进度DPP1抑制剂，即将进入Ⅲ期，涉及COPD、哮喘等疾病的项目已获得临床批准。
• 肿瘤：海思科在PROTAC平台、PDC平台的布局进展顺利，多个项目已进入POC阶段。

财务预测与投资评级

• 调整预测：将2024-2025年归母净利润预测分别上调至4.27亿和5.74亿元，并新增2026年预测为8.81亿元。
• 估值：对应2024-2026年的PE分别为68、50、33倍。
• 评级：鉴于上述积极趋势和潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 创新药放量可能低于预期。
• 临床研究进度可能不达预期。
• 带量采购政策带来的不确定性。