食品饮料行业：茅台业绩平稳落地，重视业绩期景气度验证

核心观点

1. 白酒板块：政策和需求复苏节奏有所压制，板块处于底部整理区间。部分上市公司在产品渠道端进行调整，关注新品表现，重视二季度业绩担忧出尽后的底部配置机会。
2. 大众品：渠道改革和产品创新红利仍在，进入业绩披露期，重视龙头公司享受品牌力提升带来的估值红利。
3. 饮料板块：旺季动销较好，健康化、功能化需求带来新品类持续放量，板块景气度有望延续。乳制品、啤酒等库存持续去化，政策预期来临时，重视底部配置机会。
4. 行业ETF推荐：关注景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）、广发恒生消费ETF（159699.SZ），配置方向为A股缺失的新消费标的，具有稀缺性，关注业绩兑现情况。底部重视白酒ETF配置机会，板块底部利空钝化，若政策压制得到释放，龙头估值有望快速修复。

关键数据

• 白酒价格：飞天茅台整箱价格回落至1860元/瓶，散飞回落至1850元/瓶，创年内新低。其他名酒批价跟随茅台走低，处于年内最低价。
• 白酒产量：2025年6月全国白酒产量33.00万千升，同比-6.50%；1-6月累计产量191.60万千升，同比-5.80%。
• 啤酒产量：2025年6月全国啤酒产量412.00万千升，同比-0.20%；1-6月累计产量1904.40万千升，同比-0.30%。
• 大众品原材料：主产区生鲜乳平均价格环比持平，牛奶零售价环比微涨，酸奶零售价环比持平。国产婴幼儿奶粉零售均价环比上涨，进口婴幼儿奶粉零售均价环比上涨。
• 其他原材料：大豆、豆粕、棕榈油、豆油价格环比上涨，面粉、小麦、玉米、大米价格环比下跌，白砂糖价格环比上涨，辣椒价格环比下跌，原油价格环比下跌。

研究结论

• 白酒板块：市场需求疲软，价格下行，但恐慌情绪缓解，底部配置机会值得关注。
• 大众品板块：渠道改革和产品创新红利仍在，龙头公司有望享受品牌力提升带来的估值红利。
• 饮料板块：旺季动销较好，健康化、功能化需求带来新品类持续放量，景气度有望延续。
• ETF配置：建议关注恒生消费ETF和白酒ETF，前者具有稀缺性，后者底部利空钝化，有望受益于政策压制释放和龙头估值修复。