核心观点及策略
- 宏观方面：中美关税再延期，美国CPI温和增长但PPI涨幅超预期，市场对美联储9月降息预期先增后减，美元止跌企稳。国内7月金融及经济数据表现较弱，显示经济复苏仍乏力，但中央财政出台对个人消费贷款进行贴息的政策，对经济修复有所助力。
- 基本面方面：
- 供应端：Nexa旗下矿山受非法封锁临时停产，但对产量未造成实质性影响，保持全年产量指引。锌精矿恢复较顺畅，内外加工费延续环比改善，炼厂利润修复至1500元/吨附近，提振生产积极性，月度精炼锌供应维持高位。
- 需求端：9月初阅兵影响黑色系生产，部分担心减产而有囤货行为；镀锌企业担心后期环保限产而提高开工，镀锌结构件订单不理想，特塔订单较好；终端需求放缓，压铸锌合金企业开工环比小降；饲料终端订单好转，带动氧化锌企业开工小幅回升。
- 海外市场：LME延续去库，市场传言因旗下美国炼厂检修、租金交易及关税担忧有关，目前LME注销仓单占比维持高位，仍有持续去库可能，托底锌价。
- 研究结论：基本面矛盾集中在海外，LME去库对锌价构成较强底部支撑，但降息仍有反复，且LME去库利好基本消化，未有更多利好因素接力后，市场重回国内过剩的基本面驱动，限制锌价上方空间。本周俄乌局势具有不确定性且临近鲍威尔讲话，预计锌价震荡运行为主。
- 风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期。
交易数据与行情评述
- 沪锌主力ZN2510合约期价冲高回落，周度跌幅0.04%，最终收至22505元/吨。伦锌横盘震荡，周度跌幅1.32%，最终收至2796.5美元/吨。
- 现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22455~22535元/吨，对2509合约贴水10元/吨。宁波市场对2509合约报价贴水40元/吨，对上海现货报价升水10元/吨。广东市场对2509合约报价贴水70元/吨，对上海现货贴水20元/吨。天津市场对2509合约报贴水30~50元/吨附近，紫金对2509合约报贴水20附近。下游维持刚需采买，现货交投一般。
- 库存方面：LME锌锭库存81500吨，周度减少5175吨。上期所库存76803吨，较上周增加10886吨。社会库存为12.92万吨，较上周四增加1.60万吨。上海、广东、天津三地库存均出现较明显的增加。
宏观与行业要闻
- 宏观数据：美国7月CPI同比上涨2.7%，核心CPI增速升至2月来最高；PPI增速同比3.3%，环比0.9%，达到3年以来的最高水平。美联储官员释放谨慎降息言论，中美关税再延期90天。
- 国内数据：7月新增社融1.16万亿，同比多增3,893亿元；新增人民币贷款-500亿元；M2增速维持回升至8.7%；7月工业增加值同比5.7%，社零同比3.7%；1-7月固定资产投资同比1.6%，地产投资同比-12.0%。
- 行业要闻：
- SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3900元/金属吨，进口锌精矿指数环比上涨8.05美元/干吨至90.3美元/干吨。
- 29Metals二季度生产锌精矿1.23万金吨，环比下降28%，2025年产量指引为6-7万金吨。
- Nexa Resources旗下Cerro Pasco综合矿区因非法封锁部分临时停产，但产量未受影响，2025年产量指引保持不变。
