7月工业增加值同比增长5.7%,略低于预期但好于季节性;分行业看,交通运输工具制造业、电气机械及器材制造业等维持较高景气度,黑色金属冶炼及压延加工业等边际改善。社会消费品零售总额同比增长3.7%,延续边际回落,餐饮消费有待改善,商品消费保持平稳,消费者预算约束偏谨慎。固定资产投资增速1.6%,创年内阶段性低点,基建投资增速回落,制造业投资增速放缓,房地产投资同比下降12%,拖累作用未缓解。展望三季度,关注增量促消费政策对消费提振作用(或拉动社零增速回升0.62%)及“反内卷”政策对价格的推动作用(需观察PPI同比增速改善斜率是否好于生产增速回落速度),政策效果或推动量价再平衡,改善工业企业利润。