2025中报点评：营收端稳步增长31%，客户年降与生产成本增加致利润率下滑

2025-08-18 朱洁羽,黄细里,易申申,余慧勇,武阿兰东吴证券华仔

核心观点：公司2025年中期报告显示营收端稳步增长，但利润率下滑，主要受客户年降和生产成本增加影响。
关键数据：
- 2025H1营收1.67亿元，同比+31.03%；归母净利润0.32亿元，同比-4.12%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+0.72%。
- 2025Q2营收0.82亿元，同环比+20.31%/-4.10%；归母净利润0.12亿元，同环比-27.07%/-39.28%；扣非归母净利润0.12亿元，同环比-24.86%/-42.04%。
- 销售毛利率39.14%，同比-5.09pct；销售净利率19.04%，同比-6.98pct。
- 主要产品营收均增长，其中座椅调节机构总成件同比+93%。
业务分析：
- 五大类产品营收稳步增长，座椅调节机构总成件增速显著，扶手铰链市场取得突破。
- 公司深耕座椅调节系统核心零部件，绑定华域汽车，产品覆盖度高，技术领先。
- 横向拓展新型调节机构产品，纵向布局座椅调节系统总成与扶手总成，积极拓展非座椅领域。
研究结论：
- 维持“买入”评级，下调2025~2027年归母净利润预测至0.87/1.06/1.3亿元。
- 风险提示：宏观经济运行风险、市场空间及发展前景风险、年降风险。