Temu、Shein上半年保持增长，腾讯、阅文财报表现亮眼海外周报

Temu、Shein跨境电商业务在高额关税下仍保持增长

• 美国对中国跨境电商征收最高90%关税，但Temu和Shein上半年GMV分别达350亿和270亿美元，同比增长50%和15%~20%。
• 应对策略：下架直邮商品、转向“半托管”及海外仓模式、透明标注进口费用，并加快东南亚、欧洲等市场扩张以降低对美依赖。

腾讯控股25Q2财报表现亮眼

• 收入1,845亿元（YoY+15%，QoQ+2%），Non-IFRS净利润631亿元（YoY+10%，QoQ+3%），毛利率57%（YoY+4pct）。
• 增长驱动：游戏及视频号高毛利、AI广告平台升级带动营销服务收入+20%、云服务受AI需求加速及商家服务费增长、金融科技受益消费趋势改善。
• 运营亮点：微信月活14.11亿（+3%），本土游戏《三角洲行动》DAU破2000万，腾讯视频付费会员达1.14亿。

网易25Q2业绩稳步增长，游戏板块亮眼

• 净收入279亿元（YoY+9.4%），毛利润181亿元（YoY+12.5%），归母净利润86亿元。
• 游戏板块收入228亿元（YoY+13.7%），新品出海破圈（《界外狂潮》等），经典IP热度延续（《逆水寒》《蛋仔派对》）。
• 有道净收入14亿元（YoY+7.2%），在线营销与学习服务双增；网易云音乐净收入20亿元（YoY-3.5%），社交娱乐环比回暖。

阅文集团25H1营收下滑24%，盈利大增93%

• 营收31.9亿元（YoY-23.6%），主要因新丽传媒无新剧上线致版权收入下滑。
• 经营盈利8.76亿元（YoY+92.7%），主要得益于费用压缩（销售及营销开支-20.4%，管理费用-11%）及金融资产减值拨回。
• IP生态业务保持增长：动画、短剧、漫画热度持续，衍生品GMV达4.8亿元，AI翻译作品收入YoY+38%。

投资建议

• “AI+”逻辑催化港股估值优化，消费格局变化下行业新龙头地位趋稳。
• 受益标的：互联网&科技行业（阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W等）及内需消费（毛戈平、蜜雪集团、泡泡玛特等）。

风险提示

• 宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、人工智能应用效果不及预期风险。