环保行业跟踪周报：农林生物质受益于CCER扩容，欧盟《循环经济法案》渐近重视再生资源

核心观点

• CCER扩容利好农林生物质项目：第三批CCER方法学征求意见，纳入农林生物质发电项目，将显著增厚项目盈利和现金流，填补国补退坡缺口。预计将带来CCER供给增加约1600万吨/年。
• 欧盟循环经济法案推动再生资源发展：欧盟《循环经济法案》征求意见，旨在构建统一的二次原材料市场，强制性提升优质回收材料的供应与需求。这将倒逼产业链绿色重构，提高出口至欧盟的企业门槛，为再生材料企业带来发展机遇。
• 垃圾焚烧行业进入成熟期：行业资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升。同时，通过降本增效、供热、IDC合作等方式提质增效，ROE具备提升能力。
• 水务运营迎来现金流拐点：供水to C现金流优，污水顺价推进，预计兴蓉、首创资本开支将大幅下降，自由现金流大增，带来估值提升空间。
• 环保行业受益化债：化债将解决现金流痛点，推动行业价值重估。建议关注优质运营、成长和弹性标的。

关键数据

• 全国CCER均价为89元/吨，CEA均价为76元/吨，CCER较CEA存在溢价。
• 30MW生物质发电项目，年上网电量2.0亿度，对应CCER约13.4万吨，按90元/吨计算，CCER收益约1200万元。
• 截至2023年底，我国农林生物质发电累计装机容量约1,688万千瓦，年上网电量约473亿度。
• 2025M1-6环卫新能源销量同增90.56%，渗透率同比提升7.24pct至15.86%。
• 2025/8/8-2025/8/14地沟油均价6450元/吨，生物柴油均价8275元/吨，UCOME与地沟油当期价差2043元/吨。
• 截至2025/8/15，碳酸锂价格上涨至8.27万元/吨，金属锂价格上涨至57.00万元/吨。

研究结论

• 建议关注农林生物质、再生资源、垃圾焚烧、水务运营等领域的优质企业。
• 环保行业受益于化债、成长和重组，市场化改革将推动行业价值重估。