环保行业跟踪周报：九丰能源能服特气打开局面，超低排放促仕净科技加速增长，CCER交易开启林业碳汇绿电受益

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 九丰能源能服特气打开局面，超低排放促仕净科技加速增长，CCER交易开启林业碳汇绿电受益 增持（维持） 投资要点 重点推荐：洪城环境，美埃科技，九丰能源，金宏气体，光大环境，蓝天燃气，新奥股份，仕净科技，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，高能环境，龙净环保，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，兴蓉环境，重庆水务，旺能环境，三峰环境，新天然 气，昆仑能源，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。 九丰能源：优质分红成长稳健，能服+特气加速扩张。清洁能源稳定毛差持续验证，能源服务井上井下稳步扩张，特气从资源到终端拓展航空航天领域。 全国CCER交易正式启动，首日成交均价64元/吨，期待增量收益兑现。2024年1月22日，CCER全国温室气体自愿减排交易启动，首日总成交量37.53万吨，总成交额2383.53万元，成交均价63.51元/吨。1）CCER供给侧约束有序释放：2013-2017年备案约5000多万吨已基本履约，当前供应稀缺。首批方法学纳入造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造，后续常态化审批。2）碳市场扩容带动需求：初期需求上限2.25亿吨/年，碳市场预计向水泥、钢铁、铝等非电领域扩容，长期有望扩至4亿吨/年。3）关注碳价值增量收益兑现：①林业碳汇：造林一亩碳汇量约0.5-1.0吨/年，40元/吨价格下每亩增收20~40元/年，建议关注【岳阳林纸】【永安林业】【福建金森】等；②海上风电：度电减碳0.51kg，40元/吨价格下度电增收0.020元，建议关注【三峡能源】【粤电力A】【福能股份】【中闽能源】；③光热发电：度电减碳0.64kg，40元/吨价格下度电增收0.026元，建议关注【首航高科】【中广核新能源】。 水泥、焦化超低排放正式出台，水泥固碳减污降碳协同有望加速。水泥、焦化继火电、钢铁后即将实施超低排放，我们测算水泥/焦化超低排放催化整体空间306/450亿元，2024-2028年年均49/72亿元。重点推荐水泥固碳【仕净科技】。 行业跟踪：1）生物柴油：原料与产品价格持平，EBB申请撤销生柴反规避调查。2024/1/19-2024/1/25生柴均价6800元/吨(周环比持平)，地沟油均价5088元 /吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为18元/吨（周环比持平）。EBB申请撤销生柴反规避调查，反倾销调查仍持续。2）锂电回收：金属价格整体平稳&折扣系数上升，盈利下滑。2024/1/22-2024/1/26，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为69%/69%/69%。截至2024/1/26，碳酸锂9.66万（周 环比+0.0%），金属钴22.00万（+0.0%），金属镍13.24万（+1.4%）。根据模型测算单吨废三元毛利-0.93万（-0.083万）。3）电子特气：市场价格下调，整体市场氛围偏弱。2024/01/21-2024/01/27氙气周均价4.15万元/立方米，环比变动1.36%；氪气周均价450元/立方米,环比变动0.79%；氖气周均价130元/立方 米，环比变动0.00%；氦气价格持续下探，周均价环比下跌2.72%至847元/瓶。 2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0——从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动。1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！水务运营：①运营期商业模式佳，优质现金流保分红。②增长稳定：量价逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量。③低通胀+财政 缺口顺价+市场化价格改革可期。重点推荐【洪城环境】建议关注【兴蓉环境】 【重庆水务】等。垃圾焚烧：①建造高峰已过，资本开支下降，分红提升潜力大。②行业出清，处理费见底后持续提升且顺价有望。重点推荐【光大环境】建议关注【军信股份】等。2）优质成长。环保进入高质量发展阶段，技术孕育细分龙头，关注半导体治理【美埃科技】、电子特气【金宏气体】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】、重金属污染治理【赛恩斯】。3）双碳驱动。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关 注监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】；清洁能源：矿山绿电【龙净环保】；节能减排：固碳【仕净科技】，林业碳汇【岳阳林纸】；再生资源：危废资源化 【高能环境】，再生金属【天奇股份】，再生塑料【英科再生、三联虹普】，生物油【卓越新能、嘉澳环保】，酒糟资源化【路德环境】，再生水【金科环境】等。 最新研究：长江电力：来水偏枯，期待来水改善、蓄水、六库联调之下发电量释放。行业点评：水泥、焦化超低排放正式出台，环保政策加码助力美丽中国建设。行业点评：CCER交易正式开启&首批审定核查资质开展审批，期待CCER增量收益兑现。九丰能源：优质分红成长稳健，能服+特气加速扩张。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年01月28日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/1/302023/5/302023/9/272024/1/25 相关研究 《重视分红提升背后原因：现金流改善！从CPI角度看水价均值回归趋势！叠加政策力度加大，环保板块从股息定价到真实现金增长！》 2024-01-23 《CCER交易正式开启&首批审定核查资质开展审批，期待CCER增量收益兑现》 2024-01-22 1/33 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.全国CCER交易正式开启，首日成交均价64元/吨，期待增量收益兑现4 1.2.水泥、焦化超低排放正式出台，水泥固碳项目减污降碳协同有望加速5 1.3.环卫装备：2023年环卫新能源销量同增28%，渗透率同比提升2.18pct至8.12%6 1.4.生物柴油：原料与产品价格低位持平，EBB申请撤销生柴反规避调查7 1.5.锂电回收：金属价格整体平稳&折扣系数上升，盈利下滑8 1.6.电子特气：市场价格下调，整体市场氛围偏弱9 2.行情回顾10 2.1.板块表现10 2.2.股票表现11 3.最新研究12 3.1.长江电力2023年业绩预告点评：来水偏枯，期待来水改善、蓄水、六库联调之下发电 量释放12 3.2.水泥、焦化超低排放正式出台，环保政策加码助力美丽中国建设赛恩斯：拟收购紫金药剂，提升资源回收技术、开拓海外市场13 3.3.CCER交易正式开启&首批审定核查资质开展审批，期待CCER增量收益兑现14 3.4.九丰能源2023年业绩预告点评：优质分红成长稳健，能服+特气加速扩张15 3.5.赛恩斯：拟收购紫金药剂，提升资源回收技术、开拓海外市场16 3.6.2023年环卫新能源渗透率同增2.18pct至8.12%，政策加码环卫新能源放量有望加速.173.7.美丽中国进入落地阶段，绿色循环&污染防治等领域多维受益19 3.8.环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动20 4.行业新闻21 4.1.全国温室气体自愿减排交易（CCER）启动21 4.2.2023年《国家先进污染防治技术目录（固体废物和土壤污染防治领域）》发布22 4.3.生态环境部发布关于进一步优化重污染天气应对机制的指导意见22 4.4.全国生态环境保护工作会议在京召开，确定2024年重点任务22 4.5.《生态环境监测机构资质认定方法验证通用技术指南》等4项技术文件印发22 4.6.住建部发布《建筑垃圾就地分类及处理技术标准（征求意见稿）》23 4.7.云南出台方案健全生态环境宣传教育体系23 4.8.《贵州省生态环境保护专项资金管理办法》发布23 4.9.四川省生态环境厅印发《四川省铅蓄电池行业企业土壤污染隐患排查技术要点》等5 个技术要点24 4.10.《关于完善山西电力调频辅助服务市场等有关事项的通知（征求意见稿）》发布24 5.公司公告24 6.大事提醒28 7.往期研究28 7.1.往期研究：公司深度28 7.2.往期研究：行业专题30 8.风险提示32 2/33 东吴证券研究所 图表目录 图1：海上风电CCER收益测算4 图2：光热发电CCER收益测算5 图3：环卫车销量与增速（单位：辆）6 图4：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6 图5：环卫新能源渗透率6 图6：2023年环卫装备销售市占率7 图7：2023年新能源环卫装备销售市占率7 图8：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）8 图9：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）8 图10：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/1/22~2024/1/26）9 图11：锂电循环项目单位毛利情况跟踪9 图12：2023年氪氖氦氙周均价10 图13：2024/1/22-2024/1/26各行业指数涨跌幅比较11 图14：2024/1/22-2024/1/26环保行业涨幅前十标的11 图15：2024/1/22-2024/1/26环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告24 表2：大事提醒28 3/33 1.最新观点 1.1.全国CCER交易正式开启，首日成交均价64元/吨，期待增量收益兑现 全国CCER交易正式启动，首日成交均价64元/吨。2024年1月19日，国家认监委发布开展第一批温室气体自愿减排项目审定与减排量核查机构资质审批的公告；2024年1月22日，CCER全国温室气体自愿减排交易启动，交易首日全国温室气体自愿减 排交易市场总成交量37.53万吨，总成交额2383.53万元，成交均价63.51元/吨。 CCER供给侧约束有序释放，碳市场扩容带动需求向上。1）供给端：2013-2017年备案约5000多万吨已基本履约，当前供应稀缺。CCER首批方法学纳入造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造，后续进行常态化审批。2）需求端：初期需求上限2.25亿吨/年，碳市场预计向水泥、钢铁、铝等欧洲碳关税覆盖的非电领域扩容， 长期有望扩至4亿吨/年。 关注首批方法学涉及项目碳价值增量收益兑现：1）林业碳汇：造林一亩碳汇量每年约0.5-1.0吨，40元/吨价格下每亩增收20~40元/年，建议关注【岳阳林纸】【永安林业】【福建金森】等；2）海上风电：海风度电减碳0.51kg，40元/吨价格下，度电增收 0.020元，建议关注【三峡能源】【粤电力A】【福能股份】【中闽能源】；3）光热发电： 光热发电度电减碳0.64kg，40元/吨价格下，度电增收0.026元，建议关注【首航高科】 【中广核新能源】。甲烷减排、节能增效类项目有望后续纳入，建议关注填埋气发电【百川畅银】。 图1：海上风电CCER收益测算 基准线排放量（tCO2） A=①*② 0.5089 净上网电量（MWh） ① 1 组合边际排放因子（tCO2/MWh） ②=③*④+⑤*⑥ 0.5089 所在区域电网的电量边际排放因子（tCO2/MWh） ③ 0.8042 电量边际排放因子权重 ④ 0.5 所在区域电网的容量边际排放因子（tCO2/MWh） ⑤ 0.2135 容量边际排放因子权重 ⑥ 0.5 项目排放量（tCO2） B 0 项目减排量（tCO2） C=A-B 0.5089 经济效益测算 CCER价格（元/t） 40 60 80 度电收入（元/KWh） 0.020 0.031 0.041 数据来源：生态环境部，东吴证券研究所 注：电网排放因子参考用生态环境部组织公布的