2023年三季报点评：主业持续向好，三季度业绩符合预期

事件：公司23Q1-3实现营收79.06亿元/yoy+25.08%，归母净利润23.17亿元/yoy+43.01%，扣非归母净利润21.51亿元/yoy+37.74%。其中3Q23实现营业收入27.45亿元/yoy+29.87%，归母净利润3.18亿元/yoy-19.95%，扣非净利润3.12亿元/yoy-17.99%。3Q23归母净利润同比下滑主要系上年同期投资收益较大所致，3Q22投资收益为2.13亿元，3Q23投资收益为0.51亿元，3Q23扣除投资收益后的归母净利润同比增长44.32%。 CG平台GMV与支付业务流水环比加速。3Q23主营业务利润约4.77亿元/yoy+14.27%。分业务看：1）市场经营业务：23Q1-3预计收入增加超5亿元，增幅达27%，预计得出单Q3市场经营业务收入超5.5亿元，同比+55%。2）Chinagoods平台：23Q1-3实现GMV 524.38亿元/yoy+122.34%，已完成全年股权激励目标。3）支付：Yiwupay自2023年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币23亿元。其中1H23实现跨境人民币业务服务客户数1.5万余户，跨境清算资金超人民币10亿元，第三季度环比加速。 剔除投资收益后 ， 主业盈利能力持续提升 。毛利率方面 ，23Q1-3为27.10%/+2.20pct，3Q23为20.55%/-4.29pct。费用率方面，23Q1-3销售/管理/研发费用率分别为1.34%/4.85%/0.21%，分别同比变化-0.99/-1.08/+0.02pct，3Q23销售/管理/研发费用率分别为1.04%/4.20%/0.21%，同比变化-1.54/-2.81/-0.07pct。净利率方面，23Q1-3为29.30%/+3.67pct，3Q23为11.60%/-7.22pct，3Q23归母净利润和净利率同比大幅下滑，主要系上年同期投资收益较大所致，3Q22投资收益为2.13亿元，3Q23投资收益为0.51亿元，3Q23扣除投资收益后的归母净利润同比增长44.32%，归母净利率9.74%/+1.00pct。 数据与贸易多项合作落地，打开成长空间。8月14日，公司与日本aucafn集团建立战略合作伙伴关系。Aucfan公司拥有超过700亿+在线购物和拍卖市场价格报价及统计价格数据的电子商务价格检索平台「aucfan」，以及日本本土头部B2B电商平台「Netsea」。此次的合作对小商品城的经营户来说，推动交易的线上化，日本销售渠道打开，以及贸易履约打开，对日本的Aucfan来说，可以对接全球最大的货源地义乌小商品城，达成双赢的局面。10月8日，公司与人民网签订战略合作协议框架，以人民数据的存储资源优势为支撑，以义乌小商品城货源商流信息流为对象，共同打造贸易数据生态，协议期限三年。 投资建议：公司基于义乌小商品，完成了线上平台化（Chinagoods）+打造数据中心、数据要素（信息流）+物流（履约端）+资金流（支付牌照）出海生态的闭环和基础设施的建设。除了传统租金业务外，提供了更多增量服务与附加值，进而完成深度变现的可能与盈利能力的提升，同时叠加了“一带一路”政策风口+积极拥抱智能化时代的应用场景。我们预计23-25年公司实现归母净利润27.05/29.39/34.75亿元，同比增长144.9%/8.7%/18.2%，对应10月19日PE为16/15/13X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）