核心结论
持续看好低估值滞涨的大建筑蓝筹股。本周市场活跃，小微盘加速上涨，但大建筑蓝筹股仍处于滞涨状态。截至2025/8/15，中国化学PE(TTM)为8.38倍、PB(LF)为0.78倍，年初至今涨跌幅-2.05%；中国交通建设PE(TTM)为4.01倍、PB(MRQ)为0.30倍，年初至今涨跌幅+10.04%；中国铁建PE(TTM)为5.15倍、PB(LF)为0.42倍，年初至今涨跌幅-8.61%；中国中铁PE(TTM)为5.29倍、PB(LF)为0.46倍，年初至今涨跌幅-8.73%。7月单月基建投资（不含电力）同比-5.07%，为2022年2月以来首次为负。7月基建投资增速走弱，基建（不含电力）+3.2%（2025年1-6月为+4.6%）。微观数据来看，1-7月全国水泥产量9.58亿吨，同比-4.5%（1-6月同比-4.3%）；7月单月产量1.46亿吨，同比-5.6%（6月单月同比-5.3%）。基建需求层面仍处于承压态势。整体投资情况来看，2025年1-7月，固定资产投资同比+1.6%（2025年1-6月为+2.8%），地产投资-12.0%（2025年1-6月为-11.2%），制造业投资+6.2%（2025年1-6月为+7.5%）。
专项债和资金到位率情况
新增地方政府专项债方面，本周新增地方政府专项债发行金额190.34亿元，周环比减少52.73%。本月新增593.00亿元，月环比减少64.56%，年同比减少76.83%。本年累计新增28368.89亿元，相比2024年同期增加39.69%。截至2025/8/15，2025年新增地方政府专项债累计发行进度为64.47%，快于2024年同期发行进度52.07%（+12.40pct），慢于2023年同期发行进度71.56%（-7.09pct）。下周计划新增地方政府专项债发行金额2392.68亿元，周环比增加1157.04%。资金到位率方面，截至8月12日，样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.35%，周环比上升0.34个百分点；房建项目资金到位率为51.17%，周环比上升0.03个百分点。
建筑高频数据跟踪
建筑高频数据方面，截至2025/8/8，水泥发运率周环比上升0.85个pct至40.08%，年同比上升3.80个pct；截至2025/8/7，水泥磨机运转率周环比上升2.33个pct至37.81%，年同比下降4.87个pct；截至2025/8/13，石油沥青装置开工率周环比上升1.20个pct至32.90%，年同比上升8.30个pct；截至2025/8/15，螺纹钢周产量环比下降0.33%，4周移动平均同比上升15.43%。
水泥行业周度数据跟踪
水泥价格方面，截至2025/8/15，本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨区域为重庆、贵州和新疆，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是河北、广西和陕西，幅度10-20元/吨；价格推涨地区有黑吉辽、江浙沪、湖北、湖南、四川、云南和贵州地区，幅度20-30元/吨。熟料价格方面，截至2025/8/15，本周全国熟料价格环比持平，年同比下降10.0%。水泥煤炭价差方面，截至2025/8/15，本周全国水泥煤炭价差环比下降0.4%，年同比下降7.0%，主要因煤炭过去四周均价环比上涨2.6%。水泥需求方面，截至2025/8/15，本周全国重点地区水泥企业平均出货率45.8%，环比上升1.8pct。八月中旬，随着全国范围内雨水和高温天气缓解，水泥需求略有好转。本周全国水泥出库量260.8万吨，环比下降1.3%，年同比下降19.9%。产量方面，2025年1-7月，全国水泥产量9.58亿吨，同比下降4.5%；7月单月水泥产量1.46亿吨，同比下降5.6%。水泥库存方面，截至2025/8/15，本周全国水泥行业库容比为66.4%，环比下降0.9pct，年同比下降0.4pct。
重点公司订单以及估值情况
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下周大事提醒（股东大会等）
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风险提示
化债等政策不及预期，基建项目落地不及预期，水泥区域协同不佳，原材料价格超预期，行业竞争加剧风险。
