市场观点
- 预期市场进入“空窗期”，维持高位震荡。
- 10月宏观经济数据延续边际放缓，投资端下滑为主，消费增速偏低。
- 10月数据拟合GDP增速约4.6%，四季度GDP增速只需4.6%即可完成全年目标，年内增量政策出台概率较小，明年政策更可能聚焦稳增长。
市场热点
如何看待10月宏观经济数据？
- “以旧换新”政策边际效应弱化，10月社零同比2.9%，环比上涨0.2%。
- 家用电器和音响器材类消费下滑，通讯器材类增速较高。
- 其他可选消费品如金银珠宝类增速较高。
- 服务业生产指数下降，地产下游消费回落。
- 固定资产投资累计同比-1.7%，制造业、基建、房地产投资均下滑。
- 制造业投资增速放缓，受出口前景和“内卷式”竞争影响。
- 基建投资尚未企稳，房地产投资加速下行。
- 地产市场加速下行，10月房地产投资同比下降14.7%。
- 销售面积和开工面积降幅扩大，竣工面积降幅迅速扩大。
- 一线城市二手住宅价格环比下降0.9%，二、三线城市新建商品住宅价格环比下降。
- 规上工业增加值增速回落，10月同比增长4.9%，环比下降。
- 采矿业、制造业同比下滑，电力、热力增长。
- 建筑类工业品产量分化，汽车产量保持较高增速。
如何看待三季度货政执行报告及10月金融数据？
- 三季度货币政策执行报告指向近期宽松托底经济，政策重心转向利率，淡化数量。
- 10月金融数据：
- 社融增加8150亿元，少增5970亿元。
- 人民币信贷减少201亿元，居民部门拖累明显。
- 企业长贷增加300亿元，同比少增1400亿元。
- 政府债券同比多增4893亿元，较去年同期减少5602亿元。
- 后续社融增速可能继续回落，但央行将继续推动社会融资成本维持低位。
行业配置
- 轮动节奏难以把握，长期主线需更坚定。
- 近期轮动行情中，低估、滞涨方向：
- 一级行业：非银、食饮、农牧、公用事业、家电。
- 二级行业：调味发酵品、非白酒、养殖业、医疗服务、航海装备、证券。
- 这些方向有望迎来短期补涨机会，但把握难度增加。
- 轮动强度指标显示十月中旬后轮动增多加快。
- 配置思路：
- 布局和坚守产业景气趋势明确的AI产业链，关注算力端和应用端。
- 业绩硬支撑领域：电力设备、军工、存储、工程机械。
- 电力设备：储能需求高增，固态电池突破。
- 军工：业绩边际改善，潜在催化。
- 存储：AI下游需求增长，涨价明显。
- 工程机械：业绩改善，海外需求亮眼。
风险提示
- 经济基本面下行速度超预期。
- 市场交投情绪变化难以预测。
- 成长产业行情复盘的局限性或视角偏误。
- 美股波动加大对A股产生风险抑制。
