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固定收益点评：读Q2央行货币政策执行报告-如何促进物价合理回升？

2025-08-16 杨业伟,朱美华国盛证券 Andy Yang 杨敏

核心观点：央行强调促进物价合理回升，政策或将更多从供给侧着力，通过治理低价无序竞争等手段改善供需平衡。金融数据更重质量，对数量诉求下降，信贷结构优化，质量不断提升。推进债券市场建设和对外开放，支持优质民企发债和熊猫债市场发展。广谱利率仍在下行，二季度票据融资利率和贷款利率均下行。
关键数据：人民币贷款加权平均利率下行15bp至3.29%，一般贷款加权平均利率下行6bp至3.69%，企业贷款利率下行4bp至3.22%，个人住房贷款利率下行7bp至3.06%，票据利率大幅下行28bp至1.27%。
研究结论：债市短期受其他市场压制承压，但调整空间有限，静待突破来临。随着基本面变化以及资产荒的演进，货币宽松预期将提升，利率或向下突破。向下的突破行情更可能在临近或在四季度。
政策措施：央行将落实适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，引导银行加大稳固信贷投放支持力度，保持信贷金融总量合理增长。发挥货币信贷政策导向作用，加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、扩大消费、稳定外贸等。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道，推动社会综合融资成本下降。加快推进金融市场制度建设和高水平对外开放，持续增强债券市场功能和服务实体经济能力，进一步推动熊猫债券市场高质量发展。
风险提示：基本面变化超预期，货币政策超预期，外部不确定性超预期。