2025半年报点评：主业收入持续提升，机器人稳步推进

2025-08-16 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券黄崇贵-中国医药城15189901173

2025年半年报表现：公司25H1收入66.5亿元，同比增长22%；归母净利润7.7亿元，同比增长19%。25Q2收入36.2亿元，同比增长23%；归母净利润3.8亿元，同比增长13%。毛利率22.9%，净利率11.5%，受减值和补税影响，若加回减值，净利率可达12%以上。
未来展望：预计25年收入增长25%以上，全年收入突破150亿元。2026年行业需求预计增长17%，公司增长略好于行业。25年净利率预计维持10-12%。结构件占收入96.5%，国内市占率40%，海外收入占比3.8%，受瑞典NV破产影响下滑。
机器人业务进展：子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。谐波减速器减重20-30%，主供工业和协作机器人，人形机器人方面已对接主机厂。摆线减速器样品已具备，25H2开始送样。执行器方面推出轴向磁通电机旋转关节，25H2送样客户。预计减速器25年形成千万元收入，未来随人形机器人爆发成为第二增长曲线。
财务状况：25Q2期间费用率9.5%，研发费用率5.5%。经营性净现金流7.5亿元，环比增加11%。资本开支1.8亿元，环比下降。Q2末存货8.3亿元，维持低位。
投资评级与目标价：预计25-27年归母净利润18.1/21.7/26.1亿元，对应PE为19x/16x/13x，维持“买入”评级。目标价198元。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动。