禾赛(HSAI.NASDAQ)：Q2出货量GAAP盈利超预期 “机器人之眼”开启第二增长引擎

业绩点评

收入符合指引，出货量远超指引

• 收入：7.06亿元，同比增长53.9%，符合管理层指引中值（6.8-7.2亿元）。
• 出货量：LiDAR总交付量35.2万台，同比增长306.9%，远超指引30万台；其中ADAS LiDAR交付量30.4万台（同比增长107.8%），Robotics LiDAR交付量4.9万台（同比增长743.6%）。

毛利率稳定上行，GAAP盈利超预期

• 毛利率：42.5%，环比提升0.8个百分点，维持40%以上水平。
• 盈利：GAAP净利润0.44亿元，扭亏为盈，利润率6.2%；Non-GAAP净利润0.73亿元，利润率10.4%。

OpEx与Gross Profit进入交汇点

• OpEx（三费）：3.05亿元，同比改善4.8%。
• 费用率：研发/管理/销售费用率分别为28.2%/9.0%/6.0%，同比分别下降15.1/5.4/6.2个百分点。

海外车型定点稳步推进，国内大客户2026年车型定点保障

• 海外：欧洲顶级主机厂合作进入C样阶段，有望2026年SOP；获得丰田合资车型定点，目标2026年SOP，加速日系车型导入。
• 国内：获得某车企多款2026年车型定点（该车企新款SUV推出1小时内订单28.9万辆）。

机器人之眼逻辑持续兑现，开启第二增长引擎

• JT系列累计交付突破10万台（主要供割草机）。
• 与Vbot维他动力、星动纪元达成深度合作，拓展消费级具身智能市场。

盈利预测、估值与评级

• 维持2025-2027年营业收入预测32.6/47.3/63.0亿元，归母净利润2.7/6.5/10.8亿元，EPS 2.06/4.94/8.24元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 智驾技术路线改变风险、智驾渗透率提升不及预期风险、激光雷达降本速度不及预期风险、国际局势影响海外销售风险。