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事件点评：资产收购规模近千亿，成长不误分红

2025-08-16 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券朝新G

事件：公司发布收购控股股东国家能源集团煤炭、坑口煤电及煤化工等相关资产的交易预案，并拟进行2025年中期利润分配。
标的资产规模：涉及13家标的公司，总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元；2024年营业收入1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元（剔除长期资产减值影响后为98.11亿元）。发行A股价格30.38元/股，交易对价及资金来源占比尚未披露，收购资产对EPS影响暂无法测算。
分红政策：拟进行2025年中期利润分配，分配金额不低于上半年归母净利润的75%，预计中期每股分红0.89-0.97元，对应A股股息率2.4%-2.6%、H股股息率2.6%-2.9%。
标的资产分析：包含多个大型煤矿，重组后煤炭资源量和产能大幅提升。新疆准东露天矿核定产能3500万吨/年，可采储量超20亿吨；此外还有新疆红沙泉一号露天矿（3000万吨/年）、新疆黑山露天矿（1600万吨/年）等。国家能源集团仍有近3亿吨产能体外，本次重组合计涉及煤炭在产产能2.79亿吨、在建产能2000万吨，中国神华现有煤炭在产产能3.75亿吨、在建产能1600万吨、规划产能4000万吨，若资产全部注入，上市公司煤炭在产产能增厚74.5%、在建产能增厚1.25倍。
投资建议：公司经营稳健，通过资产注入优化资源配置。预计2025-2027年归母净利润分别为480.12/493.68/497.32亿元，对应EPS分别为2.42/2.48/2.50元，PE分别为16/15/15倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下降、火电需求不及预期、重组进展不及预期。