商贸零售行业点评报告：7月社零同比+3.7%，金银珠宝和化妆品环比改善

商贸零售 2025-08-15 黄泽鹏,陈思,姚慕宇开源证券林菁｜Jade

社会消费品零售总额（社零）数据：2025年1-7月社零总额为284238亿元，同比增长4.8%；其中7月社零总额为38780亿元，同比增长3.7%。城镇和乡村社零同比分别增长4.8%和4.7%。
消费结构：国补支持继续对终端消费发挥效用，7月整体零售维持稳健增长，但结构有所分化。必选品类中粮油食品韧性更强（7月同比增长8.6%），可选品类中金银珠宝（7月同比增长8.2%）和化妆品（7月同比增长4.5%）环比提速。
价格因素：7月整体CPI同比持平，食品类CPI同比下降1.6%。商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别增长4.9%、5.2%和3.8%。
线上与线下渠道：线上渠道持续增长，1-7月全国网上零售额86835亿元，同比增长9.2%。线下渠道增速边际放缓，超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别增长5.2%、7.0%、1.1%、5.8%和1.9%，增速较1-6月分别放缓0.2、0.5、0.1、0.6和0.5个百分点。即时零售快速发展对线下业态有所分流。

投资主线：关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线：
1. 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基，受益标的曼卡龙、菜百股份。
2. 线下零售：推荐永辉超市、爱婴室，受益标的重庆百货、孩子王。
3. 化妆品：推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物，受益标的若羽臣。
4. 医美：推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物。