玻璃观点
- 中期调整未结束： 终端需求并未改善，地产成交偏弱，加工订单未明显好转。
- 主要压力： 期货大幅升水（01升水09合约150左右，升水现货150左右），09期间仓单压力大。
- 多头主要逻辑：
- 持仓大，空头或可能再次上演集体大逃亡，尤其01大幅升水09的情况下。
- 反内卷虽然在弱化，但是反通缩的政策趋势并未改变，资本市场交易反通缩情况下的重新估值。
- 持续下跌的玻璃会引发市场性减产。
- 供应端： 短期预计减产空间有限，但三季度如需求不畅，四季度或有一定规模减产。潜在新点火产线较多，但检修动力不强。
- 库存及下游开工： 近期成交明显下滑，各地库存出现上涨。仓单压制期货，低价期货再压制现货。
- 价格与利润： 近两周市场价逐步回落，利润方面，石油焦利润130元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润亏损。
- 区域套利： 华中、沙河降价幅度更大，江浙地区降价幅度更小，区域价差倾向扩大。
纯碱观点
- 中期调整未结束： 上涨靠预期，下跌靠交割。
- 主要压力： 高供应、高库存。重碱单周产量维持40万吨以上，单周刚需34.8万吨。
- 未来供应： 未来1年会有远兴、金山等新装置投产，新增产能增量达到15%左右。但需求倾向减产收缩。
- 多头主要逻辑：
- 反内卷虽然在弱化，但是反通缩的政策趋势并未改变，政策端仍有不确定性。
- 库存结构集中，出口市场好转。
- 股票与期货的联动，导致期现联动。
- 供应及检修： 部分装置复工，开工率上升。
- 库存： 186.5万吨左右，大量库存转移至交割库。
- 价格、利润： 沙河、湖北名义价格1250-1300元/吨左右。华东（除山东）联碱利润68元/吨，华北地区氨碱法利润56元/吨。
- 基差、月差： 高产量、高库存，近月压力大，不过移仓高峰期需要注意市场或逐步转为正套。
- 市场场景： 越来越趋向弱势格局。
结论
- 短期市场仍难以实现持续上涨，尤其在仓单压力背景下，回到负反馈的通道中概率仍较大。
- 玻璃弱基差源自湖北高仓单压力、期货高升水导致仓单压力持续、多头接货谨慎。
- 短期玻璃要注意的是01合约高升水，后续可能会引发09空头主动平仓，实现阶段性反弹，但这不改变目前玻璃偏弱的现实。
- 纯碱方面，2025年供应仍偏高且检修动力不强，未来1年纯碱产能扩张幅度较大。
- 需求方面，未来光伏玻璃、浮法玻璃都有可能大规模减产，纯碱未来需求压力较大。
- 未来在9月需要注意的是反内卷有降温，但反通缩并未实质性改变。市场仍有可能买低估资产，顺势拉抬期货，弱基差带动期现套利，现货成交好转，价格上涨的正向循环，虽然这种正向循环可能仍然只是故事。
