纯碱玻璃期货月报：步入消费淡季，纯碱玻璃如何演绎？
纯碱玻璃期货月报 国元期货研究咨询部2023年11月2日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 步入消费淡季，纯碱玻璃如何演绎？ 【策略观点】 本月以来，纯碱基本面数据整体转弱，主要体现在检修季结束后，供应上提、库存累积，表需环比增速低于产量与库存累积速度，现货价格下跌，修复过高基差。玻璃方面，本月整体消费情况良好，但近期呈现边际转弱，主要是淡季消费难以提振，北方天气将转冷，北方终端地产逐渐停工，叠加下游回款困难，玻璃销售转弱。后期供暖和国际形势或将影响能源价格，加大成本端波动，但纯碱投产逐渐兑现，玻璃中下游步入淡季，从我们对两者基本面的预测来看，虽然成本端支撑仍在，但玻璃纯碱很难具有大幅度上涨的动能。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1纯碱库存累积产销环比下降2 2.2玻璃产量提高需求逐步转弱5 三、总结7 一、市场回顾 10月，纯碱主力合约呈现震荡的走势，主要是期货盘面价格处于氨碱法成本支撑附近，但现货基本面承压，多空博弈僵持。纯碱的基差有回归合理区间趋势，基差回归主要体现在期货上涨和现货下跌，由于期货价格接近成本线，未来预期供过于求，期货不具备大幅上涨的动力，因此促使基差回归的因素主要是现货跌价。截至10月31日，纯碱主力合约收盘价 1729元/吨，比上月底结算价减少了42元/吨，基差721元/吨，比上月底的1510元/吨缩小 了789元/吨，盘面站上20日均线，下月盘面重心将继续围绕在成本线之间博弈。 10月，玻璃主力合约呈现震荡走势，期间随原油涨跌影响而产生波动。截至10月31日， 玻璃主力合约收盘价1643元/吨，比上月底结算价减少了47元/吨，盘面站上60日均线，并 试探20日均线。 图1纯碱市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 图2纯碱基差（元/吨） 数据来源：国元期货，钢联 图3玻璃市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、基本面分析 2.1纯碱库存累积产销环比下降 纯碱检修季结束，产量抬升。10月，纯碱产量306.47万吨，环比增加14.53%，同比增加48.65%；纯碱装置整体开工率88.89%，环比增加5.88个百分点，同比增加0.97个百分点。 月内产能检修基本当月恢复：氨碱法青海发投130万吨/年、昆仑碱业150万吨/年、江苏井 神60万吨/年产能装置产生检修，主要是环保要求降负荷；联碱法昊华骏化80万吨/年、天 津碱业80万吨/年、河南骏化80万吨/年和天然碱法博源银根300万吨/年产能检修。 图4纯碱周度产量（吨） 数据来源：国元期货，钢联 图5纯碱周度开工率（%） 数据来源：国元期货，钢联 因现货价格较高，市场抵触情绪较浓，下游采购以刚需为主。纯碱库存累积，轻重碱库存同步上涨。10月，国内纯碱库存上涨，据统计10月末纯碱厂家总库存45.38万吨，环比 增加24.09万吨，涨幅113.15%。其中，轻质纯碱30.91万吨，上涨119.38%，重碱14.47万吨，上涨100.97%。 图6纯碱周度厂库（万吨） 数据来源：国元期货，钢联 图7重碱周度库存（万吨） 数据来源：国元期货，钢联 按照玻璃吨耗纯碱（重碱）0.23吨计算，测算出本月重碱-玻璃供需缺口比上月边际收窄，说明重碱近期供需环比呈现宽松趋势。产销方面，10月份平均订单天数为7.79天，环比减少8.85天；产销率为88.92%，环比上月降低4.86个百分点。从玻璃与重碱的供需角度来看，光伏玻璃有效产能95560吨/日，环比增加1.27%；光伏玻璃产能利用率93.83%，环比增加0.07%，浮法玻璃产量171810吨/日，环比增加0.97%，10月比9月的重碱-玻璃供需缺口环比收窄19.65万吨。 图8纯碱周度产销率（%） 数据来源：国元期货，钢联 图9重碱-玻璃供需平衡（万吨） 数据来源：国元期货，钢联 2.2玻璃产量提高需求逐步转弱 10月，玻璃有四条生产线点火，两条生产线放水，加之前期点火产线陆续出玻璃，整体 供应量提升。其中，两条放水冷修线为：天津耀皮二线400吨/日和山东金晶六线600吨/日 生产线。四条新点火生产线为：河北金仓一线600吨/日、湖南巨强二线550吨/日、咸宁南 玻二线700吨/日、浙江旗滨长兴二线600吨/日。 10月，全国浮法玻璃产量为530.53万吨，环比增加4.36%；浮法玻璃行业开工率为83.37%， 环比增加了0.74个百分点。预计下月，随着季节性因素影响，浮法生产线供应将逐步下降。 图10浮法玻璃周度产量（吨） 数据来源：国元期货，钢联 图11浮法玻璃周度开工率（%） 数据来源：国元期货，钢联 截至10月，全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比下降1.86%，处于近三年中等偏下水平；其中华北库存650.2万重箱，环比增加11.35%。10月浮法玻璃利润不高，以天然气为燃料的浮法玻璃平均利润305元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃平均利润242 元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润612元/吨。本月玻璃主要是先经历节日订单上升，随后刚需补库支持产销，但中下游回款欠佳，实际成交存在以优惠促销现象。随着北方淡季即将到来，预计后期玻璃需求转弱。 图12浮法玻璃期末库存（万重量箱） 数据来源：国元期货，钢联 总的来看，玻璃目前主要逻辑集中在需求方面，但目前10月地产数据暂未披露，地产整体暂无显著方向指引，而近期因为终端北方淡季逻辑逐步兑现和和下游回款问题，玻璃市场整体情绪维持此前预测的弱势。根据上述分析，我们对下月纯碱玻璃的基本面数据进行总结与预测。从纯碱来看，基本面将延续偏弱局面，预测下月供给压力持续上升，需求方面转弱；从玻璃来看，预期下月供给随淡季和冷修而略有下降，库存适当累积。 图1310月纯碱玻璃数据与11月预测 数据来源：国元期货，钢联 三、总结 本月以来，纯碱基本面数据整体转弱，主要体现在检修季结束后，供应上提、库存累积，表需环比增速低于产量与库存累积速度，现货价格下跌，修复过高基差。玻璃方面，本月整体消费情况良好，但近期呈现边际转弱，主要是淡季消费难以提振，北方天气将转冷，北方终端地产逐渐停工，叠加下游回款困难，玻璃销售转弱。后期供暖和国际形势或将影响能源 价格，加大成本端波动，但纯碱投产逐渐兑现，玻璃中下游步入淡季，从我们对两者基本面的预测来看，虽然成本端支撑仍在，但玻璃纯碱很难具有大幅度上涨的动能。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
