聚烯烃期货周报：市场缺乏亮点 聚烯烃后市如何演绎？

聚烯烃期货周报 国元期货研究咨询部2023年02月15日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 市场缺乏亮点聚烯烃后市如何演绎？ 【策略观点】 综合基本面的情况，我们认为元宵节后虽然下游多数企业已陆续开工，装置负荷呈现明显的回升，但是终端需求边际改善有限，目前两桶石化库存仍然维持相对高位。主要是由于节前多数下游企业都已备货，终端新增订单有限，市场补库意愿不高，向好的预期实时不能兑现，已由前期的“强预期”已逐渐转变为“弱现实”，市场情绪相对偏谨慎。因此后期需要重点关注下游市场的恢复情况，若需求跟进不足，市场持续宽幅震荡的概率偏大，谨慎操作。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1俄乌局势再掀波澜短期或将加大原油市场波动2 2.2需求端暂无亮点石化去库幅度有限3 2.3塑料下游需求恢复尚可PP下游恢复不及预期4 三、总结5 一、市场回顾 图表1塑料05合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表2PP05合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周塑料2305合约止跌企稳，PP2305合约持续下挫，但是幅度有限。主要是元宵节后，下游需求端恢复有限，整体需求不及预期，导致强预期变为弱现实，叠加两油石化库存高位的压制，市场缺乏重大利好指引，短期维持宽幅震荡。 图表3聚烯烃上周期货行情动态 主力合约 周收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 现货价格 基差 塑料2305 8142 -1.65% 152万 38万 8080 -62 PP2305 7834 -1.62% 191万 43万 7900 66 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1俄乌局势再掀波澜短期或将加大原油市场波动 上周俄乌局势再掀波澜，当地时间2月11日，俄罗斯外交部副部长韦尔希宁在接受俄媒采访时表示，俄罗斯已准备好与乌克兰进行无条件谈判。他表示，所有军事行动都是以谈判结束的，俄罗斯对此也做好了准备，但谈判需要建立在现实情况之上。近期俄罗斯3月将把每日原油产量下调50万桶，减产大约5%。对此OPEC官员表示，他们不会通过增加产量来填补俄罗斯宣布的减产，进一步强化了原油市场供应将趋紧的预期。 对于俄罗斯的减产，拜登政府计划从战略石油储备（SPR）出售更多原油，以履行多年前制定的预算指令。据知情人士透露，国会授权的SPR销售将达到2600万桶。预计将在4月至6月之间交付，此期间大约给市场带来20—30万桶/日的供应增量。但是对短期 市场影响或将有限。目前储备量约为3.71亿桶。本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。当前市场的焦点回归到基本面的主线，即俄罗斯减产、OPEC稳产下的供应，和中国需 求带动的油品复苏以及国际航线航煤需求。目前俄罗斯3月原油减产50万桶/日继续强化供应偏紧预期，叠加OPEC供应难有实质增量，供应偏紧难以改善。对于需求端而言，根据EIA的2月份展望，其预计2023年全球每日供应10110万桶，需求10048万桶，预测 值分别较上月增加2万桶和6万桶，需求的增量主要来自于中国的恢复。而且考虑到二季度其库存的刚需消耗，未来供应仍旧趋紧的可能。因此后期各方博弈将加大原油市场价格波动，油制聚烯烃的成本端将跟随原油加大波动。 对于煤制烯烃而言，近期甲醇市场开工率小幅回升，叠加港口库存持续累库，短期市场供应压力攀升。而上游煤炭下跌持续压制煤化工产品价格，因此对煤制烯烃的支撑也将有限。 图表4布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表5甲醇主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2需求端暂无亮点石化去库幅度有限 上周国内聚乙烯装置开工率小幅下降，而聚丙烯装置开工率略有上涨，导致两油石化库存在80万吨以上来回波动。步入本周，虽然部分石化装置检修，但是仍维持在80万吨以上，而且近期塑料标品线性薄膜的生产比例达到34%，高于上周同期的32.5%，PP拉丝的排产比率维持在3成左右，市场供应压力仍然较大。 从新增产能来看，2023年塑料新增产能达到500万吨，其中2023年一季度集中释放的产能达250万吨，占全年总新增产能的50%，PP2月计划投产装置有中化弘润45万吨/年、海南炼化50万吨/年及广东石化50万吨/年的装置，若按时间集中释放，后续压力不容小觑。当前石化去库的幅度有限，市场缺乏重大利好指引，库存持续维持高位震荡。 图表6塑料装置开工率（%） PE开工率线性开工率（右轴） 100.00% 45.00% 90.00% 40.00% 80.00% 35.00% 70.00%60.00% 30.00% 50.00% 25.00% 40.00% 20.00% 数据来源：隆众资讯、国元期货 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% PP开工率 拉丝开工率(右轴) 75.00% 70.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 图表7PP装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 库存:聚烯烃:石化库存 图表8聚烯烃石化库存（万吨） 2020-01-15 2020-02-15 2020-03-15 2020-04-15 2020-05-15 2020-06-15 2020-07-15 2020-08-15 2020-09-15 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3塑料下游需求恢复尚可PP下游恢复不及预期 元宵节后聚烯烃下游开工呈现明显的回升，聚乙烯下游各行业产能利用率将延续上升，尤其是临近地膜旺季，农膜产能利用率持续攀升。对于聚丙烯下游而言，虽然各品种开工率呈现节后的回暖，但工厂新增订单暂未看到明显提升，市场需求跟进不足，成交较平淡，供需矛盾依旧突出。因此后期需要重点关注下游市场的实际恢复情况。 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 包装 农膜（右轴） 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图表9PE下游装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 塑编 BOPP 注塑 图表10PP下游装置开工率（%） 2020-1-1 2020-2-1 2020-3-1 2020-4-1 2020-5-1 2020-6-1 2020-7-1 2020-8-1 2020-9-1 2020-10-1 2020-11-1 2020-12-1 2021-1-1 2021-2-1 2021-3-1 2021-4-1 2021-5-1 2021-6-1 2021-7-1 2021-8-1 2021-9-1 2021-10-1 2021-11-1 2021-12-1 2022-1-1 2022-2-1 2022-3-1 2022-4-1 2022-5-1 2022-6-1 2022-7-1 2022-8-1 2022-9-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-1-1 2023-2-1 数据来源：隆众资讯、国元期货 三、总结 综合基本面的情况，我们认为元宵节后虽然下游多数企业已陆续开工，装置负荷呈现明显的回升，但是终端需求边际改善有限，目前两桶石化库存仍然维持相对高位。主要是由于节前多数下游企业都已备货，终端新增订单有限，市场补库意愿不高，向好的预期实时不能兑现，已由前期的“强预期”已逐渐转变为“弱现实”，市场情绪相对偏谨慎。因此后期需要重点关注下游市场的恢复情况，若需求跟进不足，市场持续宽幅震荡的概率偏大，谨慎操作。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89