白酒板块8月投资策略：中报预计集中反应需求压力，8月以来政策影响边际减弱

核心观点：

• 8月以来白酒动销逐步改善，政策影响边际减弱，大众宴席有所修复，终端动销和消费者开瓶数据边际好转。
• 茅台中报业绩展现韧性，反映需求压力下白酒企业更加注重市场秩序维护，预计中秋国庆整体动销下滑幅度较Q2收窄。
• 后市板块估值进入震荡修复区间，飞天批价同比降幅或将见底，提振内需政策预期升温，白酒行业逐步沿需求环比修复、库存逐步见顶、报表端加速释放包袱演绎。
• 投资建议：8月推荐组合为泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。

关键数据：

• 茅台2025H1收入同比+9.2%，完成年初既定目标。
• 2025Q2茅台酒收入同比+11.0%，飞天系产品占比较高。
• 7月茅台批价平稳，原箱/散装飞天茅台价格分别为1910/1875元，较7月初-15/+45元。
• 7月第八代五粮液批价845元，高度国窖批价835元，均较7月初有所下降。
• 7月青花20批价360元，臻酿8号、品味舍得、水晶剑、珍15、国缘四开批价均有所下跌或持平。

研究结论：

• 白酒行业核心消费群体正在转型，公司聚焦转向高科技产业链，创新消费场景，推广低度产品。
• 主流酒企积极布局新产品（低度酒、露酒、啤酒等）、新渠道（即时零售等）、新场景，拓展长期增长点。
• 预计其他酒企中报业绩将释放需求压力和渠道包袱。
• 后市估值端或开启震荡修复，建议关注业绩抗周期能力较强、顺周期属性较强、库存包袱较小的白酒企业。