核心观点与关键数据
期货行情与现货情况
- 沪铜主力合约连续两日震荡上行，收于79020元/吨，隔月价差维持Contango结构（C10-C30）。
- 国内电解铜现货市场延续强势，SMM1#铜报价79070-79230元/吨，均价升水200元/吨，较前日上涨50元。
- 下游刚需采购意愿提升（采购情绪指数3.18），华东地区现货供应偏紧，祥光、鲁方等品牌成交价逼近升水180-200元/吨。
- LME注册仓库中国产地铜占比从42%增至77%，库存数量从24900吨增至98250吨，俄罗斯产地铜占比降至19%。
重要资讯汇总
- 美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期，核心CPI同比上涨3.1%，创2月份以来新高，市场预计美联储9月降息概率超90%。
- 美国总统特朗普督促美联储降息，财长贝森特表示应考虑9月降息50个基点。
- 中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，承诺暂停24%对等关税90天，中方暂停相关反制措施。
矿端与冶炼
- 巴里克矿业计划从国际机构融资35亿美元建设巴基斯坦大型铜金矿Reko Diq，预计未来37年产生超700亿美元自由现金流。
- 智利国家铜业公司6月铜产量同比增长17%至12.02万吨，必和必拓Escondida铜矿产量同比减少33%至7.64万吨，嘉能可和英美资源集团Collahuasi铜矿产量减少29%至3.43万吨。
- LME7月数据显示中国产地铜大规模流入，库存总量从31225吨降至24825吨。
消费与库存
- 市场分化明显，部分企业减产控制库存，整体开工水平受拖累；铜价低位运行促使多数企业维持平稳生产。
- 行业库存双降，原料库存减少6.67%至3.5万吨，成品库存下降5.62%至6.89万吨。
- 线缆行业开工率环比提升2.55个百分点至69.89%，受益于电网订单集中交付，但建筑等民用领域疲软。
- 预计本周精铜杆开工率回升至70.79%，线缆行业开工率或小幅回落至68.92%。
库存与仓单
- LME仓单较前一交易日减少150吨至155000吨，SHFE仓单较前一交易日增加3021吨至26296吨。
- 8月11日国内市场电解铜现货库13.16万吨，较此前一周变化-0.04万吨。
策略与风险
- 铜操作建议逢低买入套保，买入区间建议在77,000元/吨至77,500元/吨。
- 套利暂缓，期权策略：short put @ 77,000元/吨。
- 风险：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。
研究结论
当前铜价易涨难跌，主要支撑来自美联储降息预期提升和贵金属价格维持偏强态势。国内TC价格低位、现货升水高位、Contango结构以及中国产地铜流入LME等因素共同推动铜价震荡上升。短期内，预计升水回调空间有限，市场仍将维持高位震荡格局。需关注国内需求变化、库存走势及海外流动性风险。
